燕麦科技(688312):业绩短期承压,下游领域多元增长-年度点评

事件:

   公司发布2023年业绩快报,2023年实现营业收入3.27亿元,同比增长2.78％,归母净利润0.67亿元,同比下滑16.46％,扣非归母净利润0.51亿元,同比下滑20.30％。其中2023Q4实现营收1.19亿元,同比增长49.52％,归母净利润0.23亿元,同比增长45.99％,扣非归母净利润0.19亿元,同比增长44.99％。

   点评:

   终端需求有待回暖,业绩环比改善。2023年公司收入端增长平缓,主要系报告期内全球经济恢复力度较小,居民消费信心一般,公司营业收入与上年度基本持平,而业绩端出现小幅下滑则源于报告期内公司财务费用汇兑收益和政府补助较上年同期减少所致。但分季度来看,公司在四季度表现明显好转,收入环比+35％,归母净利润环比+29％,扣非归母净利润环比+38％,表明公司整体业务在下半年逐步回暖。

   FPC测试设备领军者,下游需求逐步回暖。公司深耕FPC测试多年,已经与下游FPC领域的全球知名企业建立了合作关系,根据2020年行业数据,全球FPC排名前十的企业其中8家均为公司客户,已成为苹果、谷歌等公司的供应商。随着消费电子行业逐步回暖,叠加新产品不断迭代,下游对于FPC应用将持续增加,公司作为FPC测试的领军者,亦将充分受益下游需求回暖和新领域增长。

   积极拓展新业务,潜力无穷。公司以FPC测试为基本盘,积极开拓新业务,目前在半导体封测设备(SIP芯片测试和MEMS传感器测试)、半导体部件方向和车载FPC领域已取得阶段性进展。其中,随着人形机器人产业0-1爆发,下游厂商对传感器以及MEMS传感器测试的需求亦将成为新增量,我们认为公司目前在MEMS传感器测试设备领域布局已久,且目前已取得较好进展,后续有望积极打开人形机器人领域,为公司贡献新增量。

   盈利预测:公司作为国内FPC测试设备的优秀企业,依靠多年来深厚技术积累,未来有望开拓更多的下游领域,进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润0.67/1.21/1.58亿元,对应PE为33/18/14倍。给予2024年盈利25倍PE估值,目标价为20.9元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。