鼎阳科技(688112):高端化带动毛利率显著提升,国产替代持续深化-年度点评

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   公司发布业绩快报,2023年度公司实现营业收入48,322.80万元,同比增长21.50％;实现归属于母公司所有者的净利润15,547.87万元,同比增长10.45％;实现归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润15,490.67万元,同比增长20.23％。对此点评如下:

   持续研发投入带动产品高端化,毛利率显著提升。公司坚持自主研发技术创新,加大研发投入,投入占比提升至17.86％。公司持续完善产品矩阵,升级优化产品性能,丰富产品形态和品类,从而增强公司整体盈利能力。2023年度,公司四大主力产品中各个档次产品销售收入均持续增长,尤其是高端产品价量增长显著。高端产品营业收入同比增长55.00％,高端产品占比提升至22％,比去年同期的18％提升近4pct,拉动四大类产品平均单价同比提升23.40％。高端化趋势下2023年全年公司毛利率提升至61.50％,同比2022年毛利率57.54％,增长3.96pct。

   高分辨率数字示波器产品竞争优势明显,射频微波类产品凸显潜力。公司高分辨率数字示波器矩阵不断完善,目前最高带宽可达8GHz,达到国内领先水平。2023年公司高分辨率数字示波器产品境内收入同比增长68.77％,收入增速明显超出整体水平。公司积极布局射频微波类产品,射频微波类产品具备市场空间大、增速快、毛利率高等优点,2023年公司境内射频微波类产品同比增长59.70％,国产替代持续深化。

   稀缺的高端化通用电子测试测量仪器本土厂商,高端化+国产替代带来广阔空间。公司专注在通用电子测试测量仪器领域,产品包括矢量网络分析仪、频谱分析仪、射频信号源、数字示波器这四大核心产品体系,四大主力产品全部进入高端领域,为细分领域国内稀缺厂商。随着公司产品高端化持续推进,产品矩阵不锻炼丰富,有望不断替代外资品牌份额,驱动业绩进一步增长。

   盈利预测:预计公司2024-2025年归母净利润分别为2.16亿元和2.97亿元,对应PE值分别为24和18倍。维持"增持"评级。

   风险提示:研发进度不及预期;新产品推广不及预期;市场竞争加剧;盈利预测与估值模型失效