美登科技(838227):电商SaaS领军者,丰富产品矩阵拓增量

本报告导读:公司深耕电商SaaS服务,在巩固现有产品的基础上不断扩充矩阵以开辟全新增长点,并积极探索AI技术与产品的结合应用,未来持续增长可期。

   投资要点:电商SaaS领军者,首次覆盖给予"增持"评级。我们预测2023-2025年EPS分别为1.17/1.45/1.82元,同比增速分别为8.3％/24.2％/25.4％,参考可比公司估值给予目标价39.73元,首次覆盖给予"增持"评级。

   差异化布局错位竞争,公司盈利能力优于同业。公司与光云科技同在电商SaaS行业,光云科技主要提供订单管理、商品服务公司则是营销管理、订单管理,二者定位存在差异。从盈利能力来看,公司毛利率稳定在70％左右,领先同业6-10pct,对费用管控相对更严始终保持30％以上的扣非后归母净利润率,盈能力优势明显。

   公司通过收购、自研丰富产品矩阵,完善产业链布局以获增量。2020年6月,公司收购威海领新100％股权,新增产品"我打",进军订单管理领域;2023年10月,公司收购杭州客数100％股权、成都西阿爱木70％股权,进一步完善在电商客服领域的产品布局。自研方面,公司于2022年末推出直播间中控智能化产品"光圈智播",并于近期配合抖音建设"选品中心",为供应商、分销商、销售渠道搭建桥梁。

   积极拓展视频号、Lazada等新渠道,探索AI技术的应用。公司主要产品"我打"是首批在视频号服务市场上线的订单管理软件,"光圈智播"亦计划进驻视频号。出海方面,2023年公司进驻Lazada平台,未来将持续关注Temu、TikTok的机会。对于新技术与产品的结合应用,公司着手布局AI客服等应用,或有效降低人力成本。

   风险提示:电商平台依赖风险,竞争格局变化等