江铃汽车(000550):发新品业务周期重启,调结构业绩触底反弹-首次覆盖报告

公司是国内轻型商用车领先企业,中外合资基础扎实,股息率高江铃汽车是南昌江铃投资与福特汽车的合资公司,产品覆盖轻客、轻卡、皮卡、越野SUV均在细分市场具备一定程度的领先性。长期以来注重股东回报,股息率较高。

   重磅新品发布带动销量提升,高价值量产品支撑公司开启新周期2023-2024年,福特旗下具有全球号召力的传奇皮卡RANGER和传奇越野BRONCO在江铃汽车开启国产化。作为细分市场消费升级产品,上述重磅新品有利于带动公司产品量价齐升,带动业绩反弹。同时,公司电动智能化轻型商用车开启发力,福特纵横经销店加快建设,海外渠道持续开拓,并与福特方面达成更加深入的海外合作协议,支撑公司开启全新发展周期。

   降本增效成果初现,业绩提升未来可期近年来,公司积极推动重卡不良资产最小化运营,计提减值瘦身缩表,轻装上阵。同时积极推进各项举措降本增效,管理、销售费用稳步下行,利润率触底反弹。同时面对新增产品,计划以提升效率和增加作业时间的方式精益生产,最小化费用,有望借助新品提升业绩。

   投资建议与盈利预测综合考虑公司新品发布销量扩张带来的规模化效益,以及公司体系优化,持续降本增效,聚焦主业的成效,预计2023-2025年,公司归母净利润分别为14.7517.8220.58亿元,同比增长61.24％20.78％15.48％,对应A股总体PE13.4911.179.67x,首次覆盖,给与"增持"评级。

   风险提示福特品牌国内市场号召力不及预期风险、电动智能化发展不及预期风险、皮卡越野等细分市场车型市场普及节奏慢于预期风险、生产及经销体系费用超预期风险、海外市场扩展不及预期风险