中信博(688408):光伏支架乘海风,业绩触底绽新荣-深度报告

1、光伏支架龙头,全球化布局研发、生产与销售中心。公司成立于2009年,是全球领先的光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统制造商和解决方案提供商。根据WoodMackenzie报告,2017-2021年间,公司光伏跟踪支架累计出货量超12GW,位列全球第五。公司目前拥有江苏常州、安徽繁昌、安徽宿松、印度古吉拉特(Gujarat)四大生产制造基地,在中国、日本、印度、美国、西班牙、澳大利亚、沙特阿拉伯、巴西和越南等多个国家和地区设立了子公司或市场服务中心。

   2、光伏支架行业重回高增长,公司盈利能力显著回升。2016-2022年全球跟踪支架出货量从11GW上升至55.8GW,受制于组件价格高企,2022年行业增长陷入停滞。根据CPIA预测,随着组件价格大幅下降,全球地面电站装机量迅速上升,2023-2027年全球跟踪支架出货量将重回高增长,预计将从70GW上升至150GW。经历了过去几年的行业洗牌,光伏支架供需格局好转,同时原材料价格恢复至合理水平,公司盈利能力显著回升。

   3、公司在手订单快速提升,为业绩奠定扎实基础。截至2023年三季度,公司在手订单合计约人民币63亿元,其中固定支架约12亿元,跟踪支架约46亿元,其他业务约5亿元。自2022年下半年以来,公司陆续签订印度2.8GW、沙特1.5GW、乌兹别克斯坦1GW大型订单,在立陶宛、乌兹别克斯坦等国家首次获得跟踪支架订单,在美国、墨西哥、阿根廷、罗马尼亚、意大利均斩获订单。公司凭借产能、渠道、产品三重优势,在手订单快速提升,为业绩增长奠定扎实基础。

   4、盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为59.47/77.49/97.18亿元,归母净利润分别为3.54/5.13/7.10亿元,对应EPS分别为2.61/3.78/5.23元/股。我们认为公司作为光伏支架龙头企业,有望充分受益行业增长,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:光伏支架需求不及预期;海外市场拓展不及预期;原材料成本波动风险。