诺瓦星云(301589):技术变革驱动需求,视频显控龙头前景可期-深度研究

1、深耕LED显示控制和视频处理领域,公司盈利能力稳步提升公司以算法为核心、软硬件为载体,深耕LED显示控制和视频处理领域,逐步向播放领域拓展。1)2023年1-3月,公司实现营业收入5.55亿元,同比增长47.64％,实现净利润0.85亿元,同比增长88.65％。2)公司主要产品包括LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大类。其中,2022年LED显示控制系统占总营收的51.44％,是公司营业收入主要来源;2019-2022年公司视频处理系统业务迅速发展,CAGR达51.58％,有望迎来较大增长。

   2、技术变革打开市场天花板,行业集中度有望进一步提升LED显示行业回暖,技术变革带动新兴领域需求凸显,LED显示控制领域发展前景良好。1)受成本下降等因素影响,LED显示市场渗透率有望提高;2)小间距、MiniLED显示屏价格大幅下滑、产品渗透率快速提升,拓宽下游应用场景,将显著带动LED显控需求量;3)5G+8K成信息产业发展趋势,促进超高清产业发展,为视频处理设备行业的发展提供良好的环境。

   公司位于LED显示行业中游,行业呈现一超多强格局,竞争格局清晰。

   视频图像显示控制行业壁垒较高,公司为该行业龙头企业,与卡莱特、淳中科技均为国内细分行业内的代表厂商,行业集中度较高。

   3、业务有望持续扩张,公司发展未来可期各业务相互促进、协同发展,公司业绩有望实现迅速增长。1)LED显示成本降低,带来LED显示多元化的应用场景,未来增长动能十足。2)2K至8K,视频清晰度不断提升,LED显示控制系统作为显示屏承上启下的枢纽,从硬件和软件两方面助力8K时代的到来,促进视频处理系统规模增大。3)步入LED云管控时代,实现客户对多个显示屏的远程实时管理。硬件业务高市占率,为未来云服务作为新的业务增长点开路。4)MLED持续扩产潮,为公司MLED核心检测装备业务的发展高度赋能。

   5)MLED标准化迫在眉睫,ASIC芯片助力标准化的提升以及成本和能耗的降低。

   投资建议:我们预测公司2023-2025年实现营业收入分别为30.41、43.49、62.01亿元,归母净利润分别为6.19、9.33、13.27亿元。以卡莱特和光峰科技作为可比公司,我们给予公司2024年32倍PE,目标价为581元,对应估值为市值298.40亿元,风险提示:原材料供应风险;募投项目建设不及预期风险;市场竞争加剧风险;知识产权保护风险;股价波动较大的风险。