维信诺(002387):终端需求承压波及业绩,供需共振迎量价齐升-动态点评

【事项】

   2024年1月31日,公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现营业收入57亿至60亿元,归母净利润预计亏损35.8亿至39.8亿元,扣非归母净利润预计亏损36.48亿元至40.48亿元。2023年四季度,公司产品销售收入实现环比大幅增长,产品销售毛利稳定提升,但全年受限于行业整体压力和价格波动,营业收入受到一定影响。

   对于上述业绩公司表示,消费电子终端需求承压,AMOLED产能进一步释放,产品价格出现较大波动,行业利润处于低位水平。2023年公司以头部客户中高端机型OLED显示产品为重点方向,积极拓展更多品牌产品导入。CINNO数据显示,2023年度公司智能手机面板出货量及市场份额显著提升,位居全球第三、国内第二。【评论】

   国产OLED屏持续渗透,折叠屏需求旺盛。OLED面板在手机上的应用不断增加,TrendForce集邦咨询预计2023年OLED面板手机渗透率将超5成。OLED面板供应商方面,中国正在挤压韩国厂商份额,根据市场研究公司UBIResearch数据,2023Q3韩国和中国智能手机OLED出货量市场份额分别为57.6％和42.4％,预计2025年中国手机OLED市场份额将到54.8％超越韩国。除国产化替代,折叠屏手机为柔性OLED带来旺盛需求,Omdia市场研究机构预测2023年中国大陆OLED厂商折叠屏出货量为800万块,到2024年将达到1300万块。

   OLED面板艰难时刻已过,价格回暖。根据CINNOResearch市场研究机构数据,2023年刚性AMOLED面板1月-8月连续八个月价格下降,累计降幅达24％,柔性AMOLED面板1月-8月连续八个月价格下降,累计降幅达33％。进入四季度,在需求景气度回升同时供应持续紧张的情况下,OLED面板整体价格小幅上涨。我们预计2024年终端需求依然积极,OLED面板价格有望持续反弹。

   收购合肥维信诺40.91％股权进展顺利,收购完成后公司将对合肥维信诺进行并表,公司营收规模有望进一步扩大。市场需求旺盛,公司稼动率和产能爬坡顺利,供需共振,OLED面板价格回升,公司迎来量价齐升的收获期。

   【投资建议】由于消费电子终端在2023年承压,产品价格出现较大波动,行业和公司利润处于低位。因此,我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为57.27/114.60/193.35亿元,归母净利润分别为-36.59/-19.81/4.10亿元,EPS分别为-2.63/-1.43/0.30元。同时,我们看好OLED面板在手机中渗透率提高,OLED面板国产替代和折叠屏带来的旺盛需求。此外,OLED面板价格已出现复苏迹象,叠加公司产能爬坡与稼动率提高,我们预计公司即将迎来量价齐升的阶段,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   市场竞争加剧的风险;

   原材料、零部件和设备供应的风险;

   经营规模扩大带来的管理风险