富瀚微(300613):产品布局全面,引领智慧视觉新趋势-跟踪报告之七

富瀚微是智能视频行业国内领先企业。2023年以来,全球局势日趋复杂,经济发展放缓,通胀水平高企,半导体行业处在下行周期,公司下游需求受到冲击后恢复缓慢。在此背景下,公司继续专注视觉领域,加大研发投入、完善芯片产品布局,不断推出高端新品,进入专业视频领域的中高端市场,进一步打开市场空间,并持续拓展重要客户。同时,公司在智慧物联、智慧车行等方向持续布局,有望成为国内智慧视觉芯片龙头公司。

   2023年前三季度公司实现营业收入13.49亿元,同比下降21.63％;实现归母净利润1.80亿元,同比下降48.25％;实现扣非归母净利润1.73亿元,同比下降47.58％。

   观点更新:智慧视觉产品布局全面:公司已形成高中低端各层级齐全的产品线矩阵,实现从模拟到数字、从前端摄像机到后端录像机的全面覆盖,产品算力同步得到提升。

   公司领先产品FH8898为全高清实时高性能智能网络处理器SoC,最高幅面支持4K。该芯片集成了一颗2.0TOPS算力的高性能神经网络处理引擎,4核RISC处理器,同时集成了高性能的ISP图像处理模块和视频编解码器,具备优异的图像处理能力和极高的编解码质量。该产品适用于各种智能摄像机和智能硬件场景。

   智慧车行产品领先:在专业视频处理、智慧物联产品之外,公司产品也广泛应用于智慧车行领域。公司推出的FH8332是一款高性能低功耗车载前装图像处理芯片,内置多级去噪处理模块,具有优秀的噪声控制能力,视频处理能力可达1920x1536@30fps,支持HD-Analog、MIPI和BT656输出,适合倒车、环视、驾驶员监测、座舱监测和流媒体摄像头等车载摄像头应用。该芯片已通过车规级的AEC-Q100Grade2认证。

   盈利预测、估值与评级:考虑到2023年公司下游行业景气度下行,2024年是从低位开始复苏,我们下调公司2023年和2024年归母净利润为2.76亿元(下调45％)、4.03亿元(下调39％),并新增2025年业绩预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.63/22.60/25.99亿元,归母净利润分别为2.76/4.03/4.60亿元,当前市值对应PE为24/16/14倍。展望2024年,公司下游有望逐步回暖,产品向高端化进发,在智慧视觉领域产品矩阵布局全面,发展空间广阔,维持公司"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期,新品研发与推广不及预期。