思瑞浦(688536):业绩预告符合预期,关注收购创芯微及股权激励

预告2023年净利润亏损0.30-0.36亿元,整体符合我们预期公司发布2023年业绩预告:预计2023年营业收入10.80-10.95亿元,同比下降38.60-39.44％;较上年同期盈利出现亏损,预计归属于上市公司股东的净利润亏损0.30-0.36亿元,扣除非经常性损益后净利润亏损1.05-1.15亿元。我们认为公司2023年全年业绩承压主要由于下游需求疲软、行业竞争加剧所致,营收及净利润基本符合我们预期。

   关注要点短期受需求影响业绩承压,营收环比改善,账面现金充裕。我们根据公司公告测算,4Q23公司营收中值为2.74亿元,对应环比增长36％;4Q23归母净利润亏损中值为0.49亿元。我们认为:1)考虑到工业、通信等下游复苏仍需时间,叠加公司价格策略,短期价格或仍承压;2)据公司官网,2023下半年公司推出车规PMIC、MCU等新产品,我们预计公司市场份额随新产品持续推出有望提升、毛利率或逐步趋稳;3)截至3Q23末,公司货币资金及交易性金融资产合计26.3亿元,且四季度公司完成定向增发(募资净额为17.8亿元),在手现金充裕。

   拟收购电源管理标的创芯微,有望补强公司电池/电源管理产品线。据公司公告,公司拟通过发行可转债及现金形式以8.90亿元对价收购创芯微85.26％股权,业绩承诺方承诺创芯微2024-2026年净利润合计不低于2.20亿元。创芯微深耕电池/电源管理芯片领域,产品主要应用于消费类领域。

   我们认为此次收购有望加快公司电源类产品布局、进一步开拓消费类市场。

   公司发布股权激励计划及回购股份公告,彰显发展信心:1)12月22日公司发布新一期股权激励计划。对应2023年营业收入,各年度考核目标触发值为:2024年营收增长率不低于25％,2025年营收增长率不低于43％或2024/25累计不低于168％,2026年营收增长率不低于62％或2024/25/26累计不低于330％。2)1月30日发布回购股份公告,拟定回购价格不超过150元/股、回购资金总额1-2亿元,主要用于股权激励、员工持股及可转债转股。我们认为本次股权激励及回购体现2024-2026年公司增长信心。

   盈利预测与估值考虑到股份支付费用摊销变动及下游需求恢复进度等影响,我们将2023年盈利预测由0.39亿元下调至亏损0.33亿元,下调2024年盈利20％至1.75亿元;首次引入2025年盈利3.24亿元。维持跑赢行业评级,考虑到盈利预测下调及市场风险偏好,我们下调目标价18.4％至137.99元,对应2027年35倍远期市盈率及8.9％折现率,较当前股价有42.7％上行空间。

   风险下游景气度不及预期;资产收购进度不及预期;行业竞争加剧等。