台华新材(603055):2023年净利润预增66％,新材料稳步拓展

事项:公司公告:2023年1月30日,公司发布2023年业绩预告,1、预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润44,500万元左右,与上年同期相比,将增加17,632.11万元,同比增加65.63％左右。2、预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润36,000万元左右,与上年同期相比,将增加16,747.54万元,同比增加86.99％左右。

   国信纺服观点:1、2023业绩预告:创新产品增收益和常规产品降成本双轮驱动,全年净利润增长66％,四季度环比提速;

   2、关于会计估计变更公告:预计将延长淮安新项目的折旧年限,房屋及建筑物折旧年限拟从原来5-20年变更为5-30年,机器设备折旧年限拟从原来5-10年变更为5-15年。从2023年10月1日起执行。

   3、风险提示:原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险;

   4、投资建议:2023四季度业绩环比提速,2024年看好新材料产能爬坡增厚业绩,中长期成长前景广阔。

   下游户外运动服饰景气度向上、锦纶66纤维市场开拓和原材料成本下降,公司经营业绩从2023二季度开始出现明显拐点,三季度和四季度均延续环比向上趋势。从行业近况看短期常规品景气度有望维持,2024年新材料锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将增厚业绩。中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业需求前景,以及公司的产品竞争壁垒和积极扩张的步伐。维持2023年盈利预测,由于再生新产能投产进度小幅延后,小幅下调2024-2025年盈利预测,预计2023～2025年净利润分别为4.5/6.6/8.0亿元(原为4.5/6.8/8.3亿元),同比增长66％/47％/23％。由于盈利预测小幅下调及板块估值回调,下调目标价至12.5-13.2元(原为15.0-15.7元),对应2024年PE17～18x,维持"买入"评级。

   评论:2023业绩预告:创新产品增收益和常规产品降成本双轮驱动,全年净利润增长66％,四季度环比提速2023年公司归母净利同比增长66％至4.45亿元,扣非净利同比增长87％至3.60亿元。归母净利润与预期相符,扣非净利润略高于预期。

   2023四季度公司实现归母净利1.18亿元(2022四季度亏损0.29亿元),扣非净利1.12亿元(2022四季度亏损0.16亿元),2023四季度为上市以来单四季度最佳净利润,扣非净利比上轮景气高点2021年同期增长近30％,环比三季度提速(2023Q3比202103扣非净利增长14％)。

   在国内下游服装消费弱复苏、海外品牌去库存背景下,公司依然取得靓丽的业绩,我们预计主要有两方面原因,1)公司原有的锦纶常规产品受益于2023年户外运动热潮,下游防晒服、冲锋衣、羽绒服等品类增长强劲带动锦纶纤维和面料的需求回暖;2)在新材料锦纶66方面,公司近两年积极开拓及培育新客户,同时随着前端原材料己二腈国产化带动锦纶66原材料成本下降,预计公司差异化新材料纤维锦纶66收益及盈利水平均有提升。

   关于会计估计变更公告:预计将延长淮安新项目的折旧年限公司"绿色多功能锦纶新材料一体化项目"的房屋及建筑物主要为钢筋混凝土结构,并采用国家规定的建筑设计和施工验收标准;公司主要机器设备以国际或国内一流厂家为主,并严格根据公司固定资产管理制度对固定资产进行定期保养和检修,预计使用寿命相对较长。为了更加客观公正的反映公司财务状况和经营成果,使资产折旧年限与资产实际使用寿命更加接近,适应公司业务发展和固定资产管理的需要,公司拟对"绿色多功能锦纶新材料一体化项目"部分新增固定资产的折旧年限进行重新核定。

   本次变更前后各类别固定资产折旧年限情况:房屋及建筑物折旧年限拟从原来5-20年变更为5-30年,机器设备折旧年限拟从原来5-10年变更为5-15年。从2023年10月1日起执行。

   经公司测算,本次会计估计变更后,预计公司2023年度固定资产折旧费用将减少542.63万元,利润总额将增加408.46万元、存货将减少134.17万元。

   投资建议:2023四季度业绩环比提速,2024年看好新材料产能爬坡增厚业绩,中长期成长前景广阔下游户外运动服饰景气度向上、锦纶66纤维市场开拓和原材料成本下降,公司经营业绩从2023二季度开始出现明显拐点,三季度和四季度均延续环比向上趋势。从行业近况看短期常规品景气度有望维持,2024年新材料锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将增厚业绩。中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业需求前景,以及公司的产品竞争壁垒和积极扩张的步伐。维持2023年盈利预测,由于再生新产能投产进度小幅延后,小幅下调2024-2025年盈利预测,预计2023～2025年净利润分别为4.5/6.6/8.0亿元(原为4.5/6.8/8.3亿元),同比增长66％/47％/23％。由于盈利预测小幅下调及板块估值回调,下调目标价至12.5-13.2元(原为15.0-15.7元),对应2024年PE17～18x,维持"买入"评级。

   风险提示原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险。