德科立(688205):深耕光电子行业,长距离光传输领先-公司研究报告

深耕光电子器件行业,探索长距离光传输,客户关系稳定。公司成立于2000年,前身为中兴通讯旗下中兴光电子,主营业务涵盖光收发模块、光放大器、光传输子系统的研发、生产和销售,致力于长距离光传输的技术研究和产品开发,主要产品形成"高速率、长距离、模块化"的技术特点。公司与中兴通讯、Infinera、Ciena等国内外知名光通信设备制造商,与中国移动、中国电信等电信运营商,与国家电网等专网客户,建立了长期稳定的合作关系。

   400G传输网升级,AI算力助力发展。1)随着5G-A、6G技术发展,及东数西算等战略需求,中国移动提出构建400G新型全光网。光放大器作为传输网络的重要组成部分,市场需求快速增长。公司C++光放大器、L++光放大器等产品率先应用在400G骨干网建设中。2)AI算力需求激增,驱动光模块市场需求增长,加速光模块产品向800G及以上迭代。公司研发了功耗为11W的800GOSFPDR8光模块,处于市场领先水平,有望在此次变革中受益。

   持续扩充产能,推进全球布局。1)公司于22年8月科创板上市,募投项目可新增高速率光模块年产能110万支,目前推进顺利,新厂房有望24H1竣工,H2设备进场调试,24年底部分投入生产。2)公司于23年6月发布公告,拟在泰国建立研发生产基地,可新增光模块年产能58万支、光放大器年产能3万支、光传输子系统年产能0.50万套,有效提升公司产品全球市场供应能力和竞争力。23年12月,泰国租赁厂区已开始生产。同时拟于泰国自建厂房,以提升综合利用率,目前已完成土地采购,预计25年有望投入产出。

   发布股权激励计划,激发员工工作积极性。2023年12月30日,公司公告2023年限制性股票激励计划(草案)。此次激励计划拟授予总计200万股,占公司总股本的1.99％,其中首次授予182.55万股,预留17.45万股,授予价格均为30.00元/股。首次授予的激励对象共计330人,约占22年末公司员工总数的46.61％。首次授予部分业绩考核目标为:24-26年公司营业收入分别不低于8、9、10亿元,或净利润分别不低于1.25、1.35、1.45亿元。

   盈利预测。德科立作为光电子器件先进厂商,受益于400G传输网升级和AI算力需求,业务收入将维持稳定增长。我们预计,公司2023-2025年收入分别为7.81亿元、9.99亿元和12.88亿元;归母净利润分别为0.92亿元、1.40亿元和1.81亿元,EPS分别为0.91元、1.39元和1.80元。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间40-45X,对应合理价值区间55.60-62.55元,"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。