中国东航(600115):2023年国际恢复缓慢,2024年增班改善供需-2023年业绩快报点评

本报告导读:2023年国际航班恢复缓慢致国内供需承压。2024年航空需求韧性仍将良好,国际增班将改善供需。公司理性规划运力降速,且航网优化,盈利中枢上升可期。

   投资要点:维持增持。2023年航空需求恢复快速,国内供需承压影响盈利恢复。

   预计2024年需求韧性仍将良好,国际增班将改善供需,盈利中枢上升可期。考虑23Q4量价回落,下调2023年归母净利预测至-75(原-35)亿元,维持2024/25年95/105亿元。维持目标价6.97元。

   2023年国际恢复缓慢,致国内供需承压。2023年航空国内需求快速恢复,国际富余运力回投国内致供给过剩。1)2023年ASK较2019年恢复91％,其中国内航线116％,国际航线44％。2)2023年公司RPK较2019年恢复82％,其中国内航线105％,国际航线39％。3)2023年客座率74％,低于2019年的83％。4)预计2023年客收高于2019年。

   2024年供需改善且航网优化,盈利中枢上升可期。公司业绩快报预计2023年归母净利润-68至-83亿元。其中,23Q3高油价下单季净利超36亿元,创历史新高;23Q4受换季/天气/淡季等影响致明显亏损,市场预期较为充分。预计2024年航空需求韧性仍将良好,国际增班将推动供需恢复,且公司重点加密商务快线,盈利中枢上升可期。

   空域瓶颈将长期持续,机队规划已理性降速。基于中国民航空域瓶颈长期持续,航司普遍于2019年规划十四五机队降速,且2023年中期调整进一步下调十四五年复合增速规划。公司2023年底机队规模较2019年底年复合增速2％。公司2023年9月与商飞签订100架C919飞机购买协议,是预期内的在手订单补充,不改中国空域瓶颈与机队降速规划。同时,737MAX恢复引入亦在规划预期内,我们认为不影响航司运力规划,且航司未来将有望继续理性维持机队低速增长。

   风险提示。经济波动,油价汇率,行业政策,增发摊薄,安全事故等。