歌力思(603808):国内业务表现良好,海外业务拖累业绩-2023年业绩预告点评

本报告导读:根据业绩预告,2023Q4公司利润承压,主要由于IROParis海外业务经营不佳、公司计提商誉减值0.9-1亿元;2024年多品牌有望持续协同发展,业绩有望回归健康。

   投资要点:投资建议:根据业绩预告,公司计提商誉减值导致业绩低于预期,下调2023-2025年EPS预测至0.33/0.85/0.98元(此前为0.82/1.10/1.38元),给予2024年行业平均的12倍PE,下调目标价至10.2元,维持"增持"评级。

   事件:公司发布业绩预告,预计2023年归母净利为1-1.3亿,同增389-536％;其中,商誉减值0.9-1.0亿,若剔除该影响,归母为2-2.3亿,同增878-1025％;扣非归母0.76-1.06亿,同增1428-2032％。预计2023Q4归母净利为-0.4至-0.1亿,受商誉减值影响,业绩低于预期。

   国内业务表现稳健,海外业务拖累公司盈利。2023年随着疫后经营环境逐步恢复,公司旗下多品牌矩阵协同发展,推动收入同比增长20-25％至29-30亿元,较21年增长22-27％。截至2023年底公司门店数量预计达到651家左右,其中直营/加盟为503/148家,净+43/-5家,同时线上销售预计平稳增长。随着疫情期间新开的门店逐步爬坡,费用率有所优化(Q1-3销售/管理费用率同比-0.4/-1.0pct),预计国内业务利润基本恢复至2021年水平。但受欧美地区高通胀、地缘局势影响,IROParis在海外的经营业绩受较大冲击且未来海外业务的盈利压力仍较大,因此公司计提商誉减值0.9-1亿,拖累业绩表现。

   多品牌开店空间仍较大,2024年业绩有望回归健康。2023年selfportrait、Laurèl以及IROParis品牌在国内市场表现出色,截至Q3末门店数量仅有52/87/111家,与国内的高端服装品牌相比,拓店空间仍较大。此外2023年商誉减值的充分计提有利于缓解2024年海外业务对公司整体盈利的负面压力,2024年业绩有望回归健康。

   风险提示:拓店进展不及预期,海外业务盈利表现不及预期