恒逸石化(000703):长丝盈利中枢修复,芳烃维持高景气运行-2023年业绩预告点评

事件1:公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润3.95～4.15亿元,扣非净利润0.45～0.65亿元,同比均扭亏为盈。其中23Q4单季度,预计实现归母净利润1.89～2.09亿元,同比扭亏为盈,扣非净利润亏损1.27～1.47亿元,同比亏损收窄,业绩整体符合预期。

   事件2:公司发布第六期员工持股计划,拟筹集资金不超过8亿元,其中2.5亿元拟用于受让上市公司回购股票,价格为6.61元/股,5.5亿元拟用于通过二级市场购买股票。

   长丝盈利中枢修复,PTA整体承压运行:1)2023年期间,POY/FDY/DTY价差分别较22年增加26/144/50元/吨,年均开工率达到79.5％,较22年增加5.7pct,考虑到开工率提升带来的单吨固定成本摊薄,以及能源成本回落,长丝单吨盈利改善明显。向后看,24年后长丝行业扩产降速,根据百川盈孚统计,预计24年仅有115万吨新产能投放,产能增速有望创下近年新低。2)根据百川盈孚统计,2023年我国PTA新增产能达1310万吨,同比增长17％,产能增速显著高于上下游,同期PTA价差均值为346元/吨,较22年下降116元/吨。

   海外成品油价差有所回落,芳烃维持高景气:1)2023年东南亚汽油/柴油/航煤裂解价差分别为12/24/22美元/桶,同比分别-2/-15/-8美元/桶。进入24年后,受海外炼厂开工率回落以及出行需求回升影响,海外成品油价差有所回升,截至1月30日,东南亚汽油/柴油/航煤价差分别为15/26/22美元/桶。2)2023年PX/纯苯较原油价差分别为438/311美元/吨,同比分别+38/-36美元/吨,整体处于历史中高位。进入24年后,芳烃价差重新走阔,截至1月30日,PX/纯苯交原油价差分别为436/406美元/吨。向后看,2024-2025年期间,我国PX新增产能仅为300万吨,预计行业开工率和盈利中枢有望上移。

   接连推出多期员工持股计划,彰显长期发展信心:公司于23年7月出台第五期员工持股计划,筹资金额不超过7亿元,控股股东同步成立专项计划,增持金额不超过3亿元。此次公司再度出台第六期员工持股计划,追加筹资金额不超过8亿元,进一步彰显了对于长期发展的信心。

   盈利预测与投资评级:综合考虑需求复苏节奏,我们调整公司2023-2025年归母净利润为4/11/17亿元(此前为3/9/12亿元),按1月31日收盘价计算,对应PE分别55.4/20.2/13.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,纺服需求不及预期,海外成品油市场下行