赣锋锂业(002460):锂价持续下行,业绩阶段性承压-2023年业绩预告点评

本报告导读:2023年锂价下行造成公司业绩承压,公司接连合作下游致力于上下游产业一体化。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公告,2023年预计实现归母净利润42.0～62.0亿元(同比-79.52％～-69.76％),其中四季度预计归母净利润-18.1～1.9亿元(同比-131.70％～-96.67％,环比-1231.25％～18.75％)。业绩不及预期。基于对锂行业中长期供需格局判断,下调预测公司2023-2025年EPS分别至2.46/3.61/4.13元(原5.55/6.57/7.79元)。参考行业均值和公司长期成长性带来估值溢价,给予2024年公司13xPE估值,下调目标价至46.8元,维持"增持"评级。

   2023年锂价大幅下行,行业供过于求显现。根据SMM,2023年电池级碳酸锂均价为25.8万元/吨(同比-46％),其中四季度锂价为14万元/吨(环比-42％,同比-75％)。由于2023年产业链去库和供给过剩显现,导致锂价大幅下行,对公司业绩和市场预期产生下修影响。

   行业周期下行,存货计提减值影响业绩。根据公司公告,截止2023年三季度末,资产减值损失为9.52亿元,主要原因是对存货进行减值测试计提存货跌价准备所致。我们推测四季度计提减值影响持续。

   下游合作再拓展,一体化进展顺利:根据公告,公司与安达科技共同成立合资公司建设年产2万吨磷酸铁锂正极材料项目;子公司赣锋锂电与南昌市新建区政府投资建设锂电池生产基地,一期规划建设年产5GWh储能PACK电池;与长安汽车签署《合作备忘录》,加快推进(半)固态电池研发合资项目及制造产业化项目。

   风险提示。新能源汽车销量不及预期。公司项目投产进度不及预期。