国电电力(600795):火电电量稳定增长,新能源装机快速放量-2023年业绩预估点评

国电电力发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润53-58亿元,同比增长92.92％-111.12％;扣非归母净利润45-53亿元,同比增长82.54％-114.99％。

   受益于燃料价格下行,公司23年业绩快速修复。公司全年业绩增长主要受益于燃料价格同比下降,煤电盈利修复,绿电装机快速增长,上网电量稳步提升。其中,2023Q4预计实现归母净利润-3.24至1.76亿元,同比增长85.6％-107.8％;扣非归母净利润-8.2至-0.2亿元,同比增长44.1％-98.7％。Q4业绩环比下行的原因,可能与费用提升、电价下行和减值等因素有关。

   火电电量稳健增长,Q4电价略有下行。2023年公司累计完成发电量4526.40亿千瓦时,同比-2.31％;上网电量4298.40亿千瓦时,同比-2.43％。剔除转让宁夏火电资产的影响,发电量和上网电量分别同比增长3.67％和3.37％。2023年全年,公司净增火电装机95.9万千瓦,火电上网电量3512.2亿千瓦时,同比+2.76％。其中,Q4火电上网电量877.09亿千瓦时,同比+5.35％,环比-9.55％。2023Q4,公司上网电价环比略有下降,为436.34元/兆瓦时,全年平均上网电价为437.82元/兆瓦时(2023Q1-3为438.31元/兆瓦时)。

   新能源上网电量持续高增,贡献业绩增量。2023年全年,公司风电上网电量182.13亿千瓦时,同比+12.53％;光伏上网电量57.47亿千瓦时,同比+163.39％。其中,Q4风电上网电量48.51亿千瓦时,同比+6.83％;光伏上网电量17.76亿千瓦时,同比+177.63％。2023年公司新增风光装机730.33万千瓦,略低于800万千瓦的目标,预计2024年风光装机将提速。

   盈利预测与估值。公司与神华集团为兄弟公司,长协煤供应有保障,成本优势显著。在2024年煤价走势不确定的情况下,公司业绩稳定性更强;厄尔尼诺周期延续预计带来来水改善,2025年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题;新能源装机快速增长,公司业绩有望持续放量。考虑四季度减值较多,调减公司2023-2025年归母净利润预期至54.54、63.44、70.25亿元,分别同比增长93.1％、16.3％、10.7％,当前股价对应PE分别为14.3x、12.3x、11.1x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:燃料成本波动风险、上网电价波动、新能源扩容进度不及预期等。