安科瑞(300286):产品升级有望带动盈利持续提升

归母净利预增10-35％,维持"买入"评级公司发布2023年度业绩预告,预计23年实现归母净利1.88-2.30亿元,同比增长10％-35％,扣非归母净利1.78-2.17亿元,同比增长15％-40％;23Q4单季度归母净利0.14-0.56亿元,同比变动-57.01％至75.92％,扣非归母净利0.16-0.54亿元,同比变动-47.83％至79.98％。公司持续推进产品升级并加强费用管控,预计实现毛利率与费用率的双重优化,盈利能力有望提升。

   预计23-25年EPS分别为0.99、1.45、2.09元,参考可比公司24E15.8xPE(Wind),考虑公司软件业务优势及产品竞争力日益凸显,给予公司24E25xPE,对应目标价36.25元(前值37.79元),维持"买入"评级。

   2.0稳步推进、3.0试点开启,产品升级带动毛利率提升公司坚持推动产品平台化转型(从EMS1.0向EMS2.0、3.0进阶),带动软件业务占比持续提升,推动毛利率水平持续优化。1)2.0稳步推进:23H2公司积极调整销售策略,将部分研发人员下沉到市场,协助销售团队推广2.0产品,带动EMS2.0产品的稳步增长;2)3.0试点开启:EMS3.0进一步增加光储充一体化平台及AI运行策略,软件占比相较EMS2.0再度提升,截至23Q3公司已完成十余个试点项目,产品能力得到验证。我们认为,伴随EMS2.0、3.0的销售占比提升,24年毛利率有望持续优化。

   海外业务拓展顺利,看好24年持续拓展公司围绕能源互联网平台、源网荷储充平台以及公司传统产品等业务,持续拓展东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等海外市场。2023年公司加大对海外市场的开拓力度,通过参加海外展会、拜访客户、发展当地的代理商等方式,加速完成欧洲、东南亚等地区的项目落地。考虑到海外客户对于能耗管控的需求更加敏感,以及23年公司的海外项目经验有望复制推广,我们认为,公司24年海外业务规模有望持续提升,覆盖业务地区有望进一步拓展。

   《电能质量管理办法(暂行)》发布,行业需求有望加速释放2023年12月26日,国家发改委审议通过《电能质量管理办法(暂行)》(以下简称"管理办法"),并将于2024年4月1日正式施行。管理办法强调电能质量管理应当遵循"标准指引、预防为主、综合治理"的方针,治理设备、在线监测装置应当与主体工程同时设计、同时施工、同时验收、同时投运。

   目前,公司围绕电能质量管理掌握在线监测装置、治理装置以及管理系统三大产品布局,产品基础良好,有望充分受益于政策落地带来的需求增长。我们认为,后续随着新能源电源占比提升,负荷侧管理需求将日益凸显,公司微电网管理系统的建设必要性将进一步提升,远期成长空间广阔。

   风险提示:新型电力系统建设不及预期;平台产品推进不及预期。