君实生物(688180):业绩表现边际改善,持续关注产品进展-2023年年度业绩预告

事件:近日,公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年年度实现营业收入15.41亿元左右(同比+6.02％左右),归母净利润-22.50亿元左右(亏损同比-5.78％左右),研发费用为19.64亿元左右(同比-17.63％左右)。

   点评:实现营收同比增长,亏损同比缩减,业绩表现边际改善。报告期内,公司营业收入增长,主要系商业化药品的销售收入与上年同期相比有所增长。公司2023Q4实现5.5亿元左右营收,环比、同比均实现增长。截至报告期末,公司已有拓益?、君迈康?和民得维?三款商业化药品,药品销售收入不断增长,公司自身造血能力得到进一步加强。公司目前仍处亏损状态,但报告期内亏损同比减少,主要系公司在营业收入增加的同时加强各项费用管控,优化资源配置,聚焦更有潜力的研发管线。营收同比增长,亏损同比缩减,业绩表现边际改善。

   公司研发端迎来多积极进展,管线持续推进。报告期内,公司研发端迎来多积极变化:核心产品拓益?全球已累计开展超过15个肿瘤适应症的40多项临床研究,目前国内已获批7项适应症,累积6项适应症纳入医保目录,同时3项新适应症NDA已获NMPA受理,后续有望实现国内10+适应症获批。海外方面,特瑞普利单抗成功实现获FDA批准上市,实现国产创新药里程碑,并已实现累积50多个国家对外授权,预计持续收获里程碑款及销售分成。抗BTLA单抗(Tifcemalimab)用于治疗局限期小细胞肺癌的国际多中心III期临床研究已完成全球首例受试者入组及首次给药(全球首个);用于治疗经典型霍奇金淋巴瘤的III期临床研究正式启动。预计公司研发管线将持续积极进展。

   关注公司近期多边际催化及业绩端改善。特瑞普利单抗预计将于2024年H1获批一线肾癌和三阴性乳腺癌,如获批将成为首个获批该适应症的国产PD-1单抗药物。随着3个一线适应症纳入新版医保目录(1月开始执行)及后续多适应症持续获批,预计国内拓益销售业绩端将持续改善。同时,特瑞普利单抗在英国、欧盟及澳大利亚提交的相关上市申请已获得受理,预计将不断拓展海外市场,兑现产品价值。

   盈利预测及估值:公司专注于肿瘤等领域创新药物开发,潜力可期,预计2023-2025年实现收入15.41/18.47/28.40亿元,每股收益-2.41/-1.13/-0.28元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:研发管线进度不及预期风险,商业化不及预期风险等。