税友股份(603171):赋能金四"以数治税",把握AIGC助力腾飞-深度研究

财税信息化探路者:税友前身成立于1999年,深耕行业二十载,是财税信息化探路者。公司G端以"税友"深耕金税工程,B端以"亿企赢"开拓财税SaaS业务,B端收入占比近六成。公司坚定研发投入,2018-2022年研发支出CAGR15.5％,快于同期营收增速,随着社会活动回归正常,2023年前三季度整体呈现逐季改善,曙光已现。

   金税四期迎推广,"以数治税"强化企业合规需求:2021年3月,中办、国办印发《关于进一步深化税收征管改革的意见》,金税四期由此始建。公司为税务信息化龙头,覆盖省份和市场份额均排名第一。公司中标金税四期国税总局3个核心项目,精准卡位,后续全国推广市场空间约20亿元。金税四期"云化"、"立体化"、"智能化"三大特点,或将加速催生企业财税合规需求。

   AIGC和合规需求双重催化,B端业务有望腾飞:公司处于财税SaaS第一梯队,拥有中小企业、财税代理、创新服务三大业务,截至2023H1,"亿企赢"活跃用户770万户,付费用户490万户。全球财税SaaS龙头Intuit,推出财税AI大模型,全面拥抱AI浪潮,树立标杆。公司结合AIGC开发财税合规咨询服务,与税务师事务所竞争,AI合规服务收入贡献潜力巨大,乐观场景41亿元/年,中性21亿元/年,悲观7亿元/年。

   政策加速,财税数据要素潜力巨大:数据要素政策加速出台,据头豹研究院测算,2030年金融、政务数据要素市场规模有望达1761亿元、258亿元。

   公司深挖财税数据"金矿"。在G端,基于税收数据生成区域经济分析报告,辅助政府高效决策;在B端,基于数百万用户及数据基础,为金融、电商等行业提供精准营销、风险信用评估等解决方案,前景广阔。

   投资建议:公司G端业务奠定税务Know-how优势,B端AI合规服务打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025年实现收入19.05/23.50/29.55亿元,实现归母净利润1.71/2.60/4.11亿元,对应PS估值为6.0x/4.8x/3.9x,考虑到公司SaaS收入占比持续提升,把握AIGC技术赋能B端业务,维持"增持"评级。

   风险提示:金税四期推广不及预期风险、创新失败风险、G端客户回款不及预期、市场竞争加剧风险