川环科技(300547):Q4业绩好于预期,经营效率持续提升

事件:公司发布2023年业绩预告,全年实现归母净利润1.5-1.84亿元,同比+22.5～50.3％。其中23Q4实现归母净利润0.41-0.75亿元,同比+7.9～97％,环比-12.8～59.6％,好于预期。

   产品类别丰富,新能源占比持续提升:公司是国内车用胶管行业领先供应商,拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品,掌握核心炼胶配方工艺和三通、接头、卡箍等关键零部件自产能力,盈利能力优势明显。受益于新能源汽车行业需求增长,产能持续释放,市场占有率提高,新能源汽车收入占比提升,23H1公司新能源汽车配套产品占主营业务三分之一,较22年提升约6.3pp,较21年提升24.7pp;同时公司对产品和客户结构进一步持续优化,充分发挥业务规模效应,前五大客户销售占比持续提升,新增产品项目定点情况比上一年度持续提升。

   费用控制有效,经营效率持续提升:公司持续推进精益管理及设备智能化改造,提升关键零部件国产化比重等进行节能降耗、降本增效工作,综合费用率进一步下降,管理效率和运营效果稳步提升。23Q1-3期间费用率8.98％,同比-0.07pp,其中Q3费用率7.98％,同比-0.18pp,环比-1.17pp,持续保持下滑态势,费用管控成效显著。

   产能持续扩张,新业务构建新增长极:公司在建"传统汽车与新能源汽车零部件增量(制造)扩能"项目设计产能20亿元。截止23Q1末一期已经建成部分投入使用,23H1实现产值8429万元,二期厂房正在修建中,部分厂房于23年底投入使用。公司逐步拓展储能、大数据超算等使用的冷却管路系统以及轨道交通、油气勘探、船舶等领域管路系统,丰富产品类别,储能领域产品与四十余家客户建立了商务洽谈或合作关系,已实现批量供货,数据中心管路系统也正按客户的流程顺利推进并实施中。新领域有望成为24年公司业绩新增长点。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS为0.76/1.07/1.42元,对应PE为19/14/10倍,归母净利润CAGR为36.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业不景气风险;市场竞争加剧风险。