三特索道(002159):业绩超预期,国企改革降费增效-2023年业绩预告点评

本报告导读:业绩超预期,国资入驻后有望通过亏损项目剥离、强债补流以及降低总部费用释放业绩,远期关注协转时点与新项目审批进展。

   投资要点:投资建议:看好国资入驻后助力公司降本增效,上调公司2023-2025年归母净利润1.27(+11％)/1.64(+22％)/1.90(+29％)亿元,考虑到景区行业平均PE为22x,给予公司目标价20.38(+3％)元,增持。

   业绩简述:公司2023年归母净利润1-1.5亿元(中值1.25亿元),恢复至2019年同期909-1354％,扣非归母净利润实现1.2-1.7亿元(中值1.45亿元),恢复至2019年同期6000-8500％;单2023Q4来看,归母净利润-0.34至0.16亿元(中值-0.1亿元),2019Q4亏660万元,扣非归母-0.25至0.25亿元(中值约为0),2019Q4亏损0.11亿元;

   国资入驻后整合资源,降费增效成果显著。①2023年度归母和扣非利润均超预期,国资入驻一方面助力亏损项目剥离,另一方面强债补流及助力总部费用下降均推动业绩释放,考虑到2024年面临行业高基数,公司受需求端客流影响相对较小、确定性较强;②最核心项目梵净山在2023年7-8月暑期旺季遇暴雨垮塌影响因此基数较低,猴岛等仍在成长期,预计2024年盈利项目仍有提升空间;

   协转时点将成短期催化,关注新项目落地节奏。①2024Q1一方面关注客流与收入高频数据走势,另一方面关注当代集团与高科集团股份协转进展,前期因受处罚落地节奏影响或有所延后;②关注千岛湖二期建设进展及猴岛二期项目审批,远期有望增厚利润。

   风险提示:需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨