海力风电(301155):预告2023年亏损0.68-0.89亿元,行业低谷即将过去

预告2023年亏损0.68-0.89亿元公司公告2023年业绩预告:公司预计2023年归母净利润亏损0.68-0.89亿元,2022年同期为盈利2.05亿元。公司2023年业绩预告符合市场预期,4Q23延续3Q23的亏损主要由于4Q23公司计提各类资产减值准备合计约1.24亿元。

   2023年公司制造业务出货、利润率不佳,电站业务表现持续低迷,回款不佳计提大量减值。我们预计公司2023年风电塔筒和海风风机基础产品出货约25万吨,其中4个季度表现相对平均(4Q略偏弱),整体受行业下游项目开工不佳,特别是江苏区域2023年仍未开工海风项目影响较大。同时,由于行业需求不佳导致竞争加剧和公司产品均运输至江苏以外的市场,利润率也呈现下降。公司参股的电站业务因风速不佳等因素投资收益也同比呈现较大下降。另外,受下游客户前期抢装潮后电价补贴回款较慢的影响,公司在手应收账款和合同资产也在会计准则下计提了较大坏账准备,造成资产和信用减值损失累计达1.96亿元。以上因素共同造成2023年公司亏损。

   关注要点2024年迎来海风招标、在建规模起量,2024年下半年大概率进入景气度饱满的状态,公司完善的产能布局有望逐步收获成绩。前期以江苏和广东阳江等代表的重点区域项目建设进度不及预期,我们观察到这些区域的项目正在积极进行开工前的准备手续,我们预计2024年海风行业有望迎来招标、在建规模起量,至2024年下半年在建海风项目规模有望达到15-20GW,较2022-2023年实际在建景气度低迷的状态呈现较强的复苏。海力风电在国内多地规划有产能布局,不断增强多区域的市场竞争力,我们认为公司有望受益于2024年各地项目的陆续开工,特别是江苏区域的启动。

   盈利预测与估值考虑到公司4Q23继续计提各类资产减值约1.24亿元和出货略低于此前预期,我们下调公司2023年净利润预测至亏损0.79亿元。同时考虑到近期行业海风塔筒和风机基础产品单吨盈利仍较弱,我们下调公司2024-2025年净利润预测9.3％和6.5％至6.50和7.86亿元。公司当前股价对应2024年、2024年15.8、13.0倍市盈率。维持公司跑赢行业评级,我们看好公司凭借优质产能布局有望受益后续海风行业景气向上,由于下调了2024年盈利预测和行业估值水平下行,我们下调公司目标价20.4％至60.0元,对应2024年20.1倍市盈率,较当前股价有27.3％的上行空间。

   风险海上风电进展不及预期;行业竞争加剧影响盈利;计提减值风险。