海优新材(688680):产品跌价+库存损失致Q4业绩不及预期,Q1预计有所改善-2023年业绩预告

事件:公司2023年营收48～50亿元,同降6～10％;归母净利润-2.4～-2.2亿元,同降539～579％;扣非归母净利润-2.6～-2.4亿元,同降945～1015％。其中2023Q4营收8.5～10.5亿元,同降11～28％;归母净利润-1.6～-1.4亿元,同降74～98％;扣非归母净利润-1.6～-1.4亿元,同降51～72％,业绩低于市场预期。

   产品跌价+库存损失致2023Q4业绩低于预期。我们预计2023年胶膜出货5.5-6亿平,同增30％+,其中2023Q4约出货约1-1.5亿平,环降约30％,主要系组件排产下降需求减弱。盈利端:经营层面考虑胶膜价格随粒子价格下行,毛利率承压而无法覆盖财务费用,叠加公司改变库存策略,2023Q4粒子跌价过程中较少采购粒子因此库存成本未随之降低,2023Q4库存减值损失较多,整体我们预计单平净利环降1元至约-1～-1.5元/平,导致公司业绩低于预期,但库存策略调整下公司2023Q4经营性现金流已由负转正。

   2024Q1我们预计环比略有改善。展望2024Q1:1)成本端:粒子价格降至1万元/吨时公司加大采购力度,我们预计2024Q1粒子成本环比改善;2)价格端:粒子价格虽略有反弹,但胶膜价格未及时传导,价格仍处于较低水平;3)出货端:1、2月受需求偏弱及春节假期影响,出货环比略有下降,我们预计3月出货改善较为明显。整体2024Q1业绩我们预计环比略有改善。

   盈利预测与投资评级:基于公司业绩不及预期,我们预计2023-2025年归母净利-2.3/1.6/2.6亿元(2023-2025年前值为4.2/7.4/9.9亿元),同增-556％/171％/61％,考虑胶膜行业竞争加剧,价格下行,盈利承压,下调至"增持"评级。

   风险提示:政策不及预期,竞争加剧。