厦钨新能(688778):静待需求改善,三元加速出海-系列之十七,23年业绩快报点评

本报告导读:受行业去库存及产能利用率影响公司23年业绩有所下滑。长期来看,公司三元产能出海和氢能材料、磷酸铁锂等产品布局有望贡献业绩驱动力。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑行业需求放缓和阶段性产能过剩影响下修公司23-25年EPS1.26((-0.24)元、1.35((-0.78)元、1.53((-1.03)元参考可比公司给予23年32XPE对应目标价40.32((-8.67)元。

   业绩略低于预期。23年公司实现营收172.29亿元,同减40.1％;归母净利润5.31亿元,同减52.6％;扣非归母净利润4.69亿元,同减52.1％。其中,23Q4公司实现营收41.07亿元,同减38.9％,环减17.9％;归母净利润1.18亿元,同减55.0％,环减25.3％;扣非归母净利润1.01亿元,同减51.0％,环减28.4％。

   下游需求放缓去库存,盈利能力有所下滑。23年公司正极材料销量7.15万吨,同减10.2％。其中,三元材料销量3.70万吨,同减主要受下游去库存影响;钴酸锂销量3.45万吨,同比增长3.8％,市场龙头地位稳定;氢能材料方面,贮氢合金销量0.37万吨,同比下降7.7％,仍居行业细分领域龙头地位。23年公司正极材料单吨扣非盈利约为0.66万元主要受行业产能过剩竞争加剧影响。

   研发推动产品创新三元布局欧洲市场。公司Ni9系三元超高镍材料进入海外车厂体系认证,钴酸锂4.48V、4.5V高电压产品技术领先优势明显第三代车载贮氢合金材料实现批量生产固态储氢材料已量产销售,雅安基地液相法磷酸铁锂项目有序推进。三元方面,公司于法国布局电池正极材料和前驱体合资公司,加速开拓海外市场。

   风险提示:新能源车销量不及预期,三元高电压产品销售不及预期