中国动力(600482):船用动力装备龙头,业绩超预期高增-公司点评报告

事件:公司发布业绩预增公告,预计2023年实现归母净利润6.5-8.2亿元,同比增长95.38％-146.48％。

   基本面向好,公司业绩超预期增长公司预计2023年实现归母净利润6.5-8.2亿元,同比增长95.38％-146.48％;扣非归母净利润为3.8-5.4亿元,同比增长250.58％-398.19％。

   其中Q4单季度预计归母净利润2.38-3.08亿元,同比增长431％-588％,环比增长90.4％-146.4％。公司充分受益于船舶行业周期上行,订单规模及产品价格均保持增长。同时年内公司财务费用有所下降,汇兑收益同比大幅增长,盈利增厚。2024年随着更多高价订单交付,公司盈利水平有望进一步提高。

   船用动力装备龙头,竞争优势突出公司作为我国船舶动力系统科研生产的核心力量,承担着船舶动力系统的科研、设计、生产、试验、保障等任务;通过多年的技术积累和自主创新,基本实现了动力核心装备的自主可控,建立了国内顶尖的动力装备研制生产体系,在国内船舶动力系统研发设计、集成制造、设备配套、保障服务等领域均居龙头地位。产能决定高度,规模决定份额。公司依靠完整的产业链及供应链、品牌及规模、技术等多重优势,有望在目前行业趋于集中的竞争格局中抢占更多份额。

   新船维持量价双升,船用发动机深度受益当前全球造船业仍处于高景气上行阶段,订单方面,2023年我国新造船完工量(累计)4232万DWT(载重吨),同比增加11.8％;新接订单量(累计)7120万DWT,同比增长56.4％;手持订单量1.39亿DWT,同比增长32％。价格方面,新造船价格整体保持增长趋势,2024年1月初克拉克森新造船价格指数攀升至180.36,同比增长10.8％,创2008年12月以来的船价指数最高值。我们认为未来行业仍将保持稳中有增的趋势。需求端,船龄老化自然更新+能源新规强制更新推动船东持续下单;供应端,全球活跃船厂的数量仍处于下行通道,供少求多的供应关系短期难以改变,船价有望保持上升趋势。船用发动机约占整船价值20％,未来订单有望随船价一致保持量价双升,公司有望深度受益。

   加强自主研发,盈利能力有望进一步提高目前船用动力技术主要掌握在发达国家手里,包括MAN、WinGD、J-Eng等公司,公司需要向对应公司按马力数支付专利费获得授权。公司瞄准市场需求,加大研发力度,技术创新不断取得突破。年内公司完成低速双燃料发动机iGPR等新产品开发,完成世界首制燃油版iCER双燃料主机CMDWinGD5X72DF-2.1制造。公司把握清洁能源替换的契机,加快氨燃料、氢燃料等新型燃料发动机研发进度,持续开展产品的升级换代。未来公司自主产品有望逐渐打开市场空间,毛利率有望进一步提高。

   盈利预测:全球造船业处于大周期上行阶段,同时造船市场进一步向中国集中。公司作为中船集团旗下唯一船舶动力上市平台,有望充分受益并打开长期发展空间。随着高价值订单不断交付,公司利润将进一步提升。我们预测公司2023-2025年营业收入为469.74/549.21/640.98亿元,归母净利润为7.4/12.71/20.96亿元,对应PE为55.79/32.47/19.7X,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险