科威尔(688551):23年业绩符合预期,小功率测试电源高速增长-2023年业绩预告点评

事件:2024年1月24日,科威尔发布2023年业绩预告,预计公司2023年实现归母净利润1.05～1.15亿元,同比增长68.74％～84.81％,实现扣非归母净利润0.94～1.04亿元,同比增长110.20％～132.56％。受益于下游产业需求增长和产品系列完善与竞争力提升,全年来看公司业绩有较为显著的增长。分季度来看,公司23年四季度实现归母净利润0.30亿元～0.40亿元,同比增长74.84％～133.77％;实现扣非归母净利润0.27亿元～0.37亿元,同比增长80.60％～147.49％。

   测试电源业务表现良好,下游行业需求旺盛。1)增加研发投入实现大功率产品迭代升级。公司的初代大功率测试电源产品历经多年验证,2023年公司推出了全新的大功率2.0产品,采用SiC功率器件结构设计,提高了大功率产品的标准化水平,公司的原材料采购、生产效率与产品交付能力有望进一步提升。2)横向拓宽下游应用场景,小功率测试电源高速增长。①小功率测试电源分销渠道已基本构建完成,政策价格体系也已确定,助力公司签约新客户;②公司积极布局交流产品序列,去年公司定增募资超2亿元,用于丰富小功率测试电源产品线,目前公司小功率测试电源已推出四个系列,几十余款产品,产品品类不断丰富,随着产品系列丰富,订单规模继续提升;③公司不断积累优质客户,在性价比、本地化服务等方面优势明显,同时在设备国产化的大背景下,下游客户自主可控意识增强,国内品牌迎来好的市场机会,发展空间广阔。

   氢能业务持续发力,先发优势凸显。1)深耕行业积累客户口碑,燃料电池测试设备市占率遥遥领先。公司自2016年底布局燃料电池测试领域以来,凭借产品的可靠性和高性价比获得亿华通、捷氢科技、重塑集团、国鸿氢能等知名企业认可,具有较大先发优势,2022年燃料电池检测设备市占率CR5达74％,2023年公司以26％的市占率排名第一。2)对标行业国际测试指标,电解槽测试产品矩阵不断完善。公司推出功率范围覆盖500W-5MW,兼容ALK(碱性)、PEM和AEM(弱碱性)的电解槽测试系统。2023年12月,公司的2.5兆瓦PEM电解槽测试系统通关出厂标准测试,顺利发货,该系统是目前国内最大功率的PEM电解槽测试设备。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司营收为5.34/7.49/10.05亿元,同比增长率为42.4％、40.2％、34.2％;归母净利润为1.12/1.48/2.01亿元,EPS为每股1.34/1.77/2.40元,对应1月24日收盘价PE为43X/33X/24X。公司国内测试电源龙头企业,有望受益于下游光伏、新能源车、氢能业务及功率半导体行业的高景气,维持"推荐"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦风险;产能不及预期风险等。