高测股份(688556):Q4业绩承压,技术闭环优势显著-2023年业绩预告点评

事件:2024年1月23日,高测股份发布2023年业绩预告,根据公告,预计公司2023年实现归母净利润14.4～14.8亿元,同比增长82.60～87.67％,实现扣非归母净利润14.0～14.6亿元,同比增长86.61％～94.61％。受益于全球光伏新增装机需求和产品竞争力提升,全年来看公司业绩增长较为显著。

   分季度来看,公司23年四季度实现归母净利润2.67亿元～3.07亿元,同比下降14.72％～25.83％,环比下降33.12％～41.83％,实现扣非归母净利润2.60亿元～3.20亿元,同比下降4.19％～22.16％,环比下降28.57％～41.96％。我们认为Q4公司业绩环比下滑主要是受到行业波动影响,光伏整体行业利润下行导致公司切片代工、金刚线业务盈利能力下降所致。无惧行业波动,精细化管理有效控制成本。尽管23年Q4由于光伏行业波动,公司盈利能力受到一定影响,但公司保持技术优势持续领先的同时进一步实现降本增效,凭借产品和服务的领先竞争优势及精细的成本控制能力,光伏设备仍实现了大规模稳定交付、金刚线产能利用率基本饱和、硅片切割加工服务仍保持较高开工率,公司充分发挥"切割设备+切割耗材+切割工艺"技术闭环优势,各项业务仍保持了较好的盈利能力。

   设备性能优异,降本增效显著。自2016年推出切片机以来,公司产品已更迭至第六代,市场份额超过50％,机加设备也历经多次迭代,产品质量深受客户好评,市场份额稳居前列。其中,环线截断机可自动调整硅棒方向、自动对刀、节省人工,加工效率高达10％;环线开方机采用自动化设计,可实现自动化上下料、自动化取边皮,节省30％人工成本;磨抛一体机加工精度高,可选配智能调整上料台,减小开方余量,硅损可降低50％;全新一代金刚线晶硅切片机硅棒装载量最大可达950mm,单刀出片数较上代产品可增加15％,切割效率提升超过10％。我们认为,在光伏行业利润下行的背景下,高测的切片设备能够有效帮助客户降本增效,我们预计高测设备业务市占率将持续提升。

   切片、金刚线产能持续扩张。金刚线方面,截至23年底,公司金刚线年产能约6000万千米,随着壶关一期产能的释放,预计2024年公司金刚线年产能将达到1亿千米。切片方面,公司总规划产能102GW,2023年末产能达到38GW,目前宜宾一期25GW正在建设中,预计将在今年上半年投产,由此预计2024年底公司切片产能有望达到63GW。

   投资建议:预计公司23-25年营收分别为61.83/80.10/98.67亿元,归母净利润分别为14.62/12.92/16.66亿元,对应PE为8x/9x/7x,公司是硅片切割、设备与耗材领先企业,创新业务有望提供新增量,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧风险等。