上海合晶(688584):新股覆盖研究

周四(1月25日)有一只科创板新股"上海合晶"询价。

   上海合晶(688584.SH):公司主要产品为半导体硅外延片,是国内少数具备从晶体成长、衬底成型到外延生长全流程生产能力的厂商之一。公司2020-2022年分别实现营业收入9.41亿元/13.29亿元/15.56亿元,YOY依次为-15.46％/41.12％/17.15％,三年营业收入的年复合增速11.81％;实现归母净利润0.57亿元/2.12亿元/3.65亿元,YOY依次为-58.00％/273.17％/72.24％％,三年归母净利润的年复合增速39.25％。最新报告期,2023Q1-3公司实现营业收入10.73亿元,同比下降8.44％,归母净利润2.14亿元,同比下降20.87％。经公司管理层初步预测,预计2023年度归属于母公司股东的净利润约2.50亿元至2.65亿元,与上年同期相比变动约-31.49％至-27.38％左右。

   投资亮点:1、公司控股股东为台湾第三大硅片厂商合晶科技,在技术及客户资源等方面具有较好同源性,目前是国内少数受到国际客户认可的外延片厂商之一。截至招股意向书签署日,合晶科技通过WWIC持有STIC89.26％的权益,间接持有公司47.88％的股份,为公司的间接控股股东;合晶科技为全球前十大、台湾第三大的硅片厂商,在硅片行业具有深厚的技术经验及客户基础,公司与合晶科技在上述方面有较好的同源性。基于此,公司成为我国少数受到国际客户认可的硅外延片供应商之一,实现对全球前十大晶圆代工厂中的7家公司、全球前十大功率器件IDM厂中6家公司的供货,并多次荣获华虹宏力、台积电、达尔等客户颁发的最佳或杰出供应商荣誉。2、包括募投项目在内公司现有多个产能项目在建;其中,公司着重加强对12英寸外延片的产能建设投入及研发布局。1)公司近年来持续投入外延片及衬底片的产能建设,据公司招股书,截至2023年6月30日募投项目"优质外延片研发及产业化项目"在建工程金额已达到项目投资总额的43.27％;此外在建工程还包括"12英寸优质外延片研发及产能提升项目"、"高性能硅单晶抛光片智能化生产线建设项目"等项目,其中数个项目在建工程金额报告期内持续下降,或已临近建设尾声。2)公司报告期内12英寸外延片收入占比快 速提升,在此基础上公司继续大力投入其研发及产业化,有望带动业绩增长。研发方面,报告期内公司持续购置12英寸衬底成型及外延生长等环节的研发设备,相应折旧费用有所提升;产业化方面,除现有在建项目外,公司还拟投资"郑州合晶硅材料有限公司12英寸半导体大硅片产业化项目",项目投资总额达到25.75亿元。

   同行业上市公司对比:选取同样从事硅片生产的沪硅产业、立昂微、有研硅作为上海合晶的可比公司。从上述可比公司来看,2023年Q1-3行业平均收入规模为17.31亿元,可比PE-TTM(剔除异常值/算术平均)为55.07X,销售毛利率为26.73％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。