佳禾食品(605300):盈利表现稳健,多业务线协同发展成长可期

事件:公司发布2023年业绩预告,预计2023年公司实现归母净利润2.53～2.79亿元,同比+118.97％～142.02％;Q4预计实现归母净利润0.47～0.73亿元,同比-15.09％～+33.33％。

   预计2023年公司实现扣非归母净利润2.18～2.45亿元,同比+133.65％～+162.12％;Q4预计实现扣非归母净利润0.41～0.67亿元,同比-24.11％～+25.55％。

   咖啡业务现磨和精品咖啡产能受限,积极拓展C端业务销售费用增加。Q4业绩略不及预期,我们预计主要是由于(1)目前公司咖啡产品生产线以传统速溶咖啡为主,23年下半年以来随着现磨咖啡和精品咖啡需求的不断增长,公司现有产能已经不能满足新的需求,因此Q4咖啡业务营收增速放缓,导致净利润增速放缓;(2)公司积极布局C端业务,建立C端营销团队积极推销金猫咖啡、非常麦燕麦奶和卡丽玛牛乳茶等,带动了销售费用的增加,导致净利润减少。

   扩张产能提升优势,多业务协同发展。粉末油脂方面,预计未来会保持稳健的增长。随着新式茶饮消费场景更加多元化,品类不断创新拓宽,新式茶饮规模不断扩大,同时随着消费者健康饮食意识的提升,市场对粉末油脂产品的选择更加注重安全、营养和便捷,对产品品质和技术研发水平的要求不断提高,公司将继续投资"年产十二万吨的植脂乳化项目",提升公司的产品优势和规模经济效应,咖啡业务方面,预计随着新产能的建成,会高速增长。由于公司现有现磨咖啡和精品咖啡产能受限,公司计划投资6.2亿元扩张咖啡产能,项目建成后预计年产能将新增16000吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、10000吨RTD即饮咖啡以及610吨冻干和混合风味咖啡,以增强公司咖啡业务的竞争力。植物基业务方面,预计保持较快增长。近年来全球植物基市场规模快速增长,公司已推出"非常麦"燕麦奶饮料等多款产品,其中"非常麦有机燕麦奶"已进入新加披超市,未来将持续布局。

   盈利预测与投资建议:23年以来公司主要原材料棕榈油价格下降并维持低位,利润弹性显现,但是考虑到23Q4咖啡业务营收增速放缓以及公司积极拓展业务带来销售费用的增加导致净利润的减少,我们下调了公司盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为2.70/3.29/3.93亿元(原值为2.81/3.59/4.40亿元),给予公司2024年28倍市盈率,对应目标价为23元,维持买入评级。

   风险提示:原材料成本大幅上涨风险;下游茶饮需求不及预期风险;咖啡业务拓展不及预期风险;食品安全风险。