蓝特光学(688127):23年利润超预期,看好微棱镜增长

营收/利润超预期,看好微棱镜2024年增量蓝特光学发布业绩预告,2023年预计营业收入为7.45亿元～7.58亿元,同比增长95.86％～99.28％;预计净利润约1.71亿元～1.86亿元,同比增长78.0％～93.61％,超出我们预期(1.55亿)。营收/利润同比高增的原因包括:1)微棱镜逐步量产爬坡,驱动良率和利润率显著提升;2)城市NOA竞争下,激光雷达加速上车,带动车载相关收入增长。展望明年,1)大客户潜望式增加到两款机型,叠加公司新建产能释放,预计将带来营收增量;2)激光雷达及车载成像渗透率有望继续提升,驱动公司玻璃非球面透镜收入增长。3)玻璃晶圆有望受益ARVR需求增长。我们给予23/24/25年EPS预测为0.43/0.77/1.01元,鉴于公司作为大客户微棱镜核心供应商之一的行业地位,给予35x24年PE(可比Wind一致预期均值30x),给予目标价27.0元,维持买入评级。

   2023:Q4利润同环比提升,微棱镜量产爬坡提升盈利能力4Q23,公司预计营业收入同比+200.1％～215.4％至2.55～2.68亿元(QoQ:-11.9％～-7.4％),预计归母净利润同比+152.8％～200.6％至0.79～0.94亿元(QoQ:13.7％～35.2％)。我们看到,4Q23收入/净利润同比高增,4Q收入环比略降的原因可能为:1)受到汇兑损益影响;2)随着微棱镜单月出货量逐步拉升,ASP有所降低。利润端,4Q23归母净利润环比提升,主因良率改善+10～11月稼动率提升。2023年微棱镜产品量产爬坡,受益于大客户高端机型销量销售表现较好,实现稳步放量,驱动公司收入和利润稳步增长。

   2024:看好微棱镜增量,玻璃非球面/玻璃晶圆卡位产业趋势分业务看,1)光学棱镜。随着公司微棱镜扩产逐步完成,2024年产品份额有望提升,叠加大客户pro机型搭载微棱镜,收入增长可期。2)玻璃非球面透镜。2023下半年激光雷达加速上车,据高工智能汽车研究院,2023年1-11月,中国市场(不含进出口)乘用车前装标配激光雷达搭载量为46.48万颗,同比+372.35％。展望2024,随着主机厂对城市NOA需求增加,叠加激光雷达成本快速下降,我们看好公司玻璃非球面透镜业务受益激光雷达出货量快速提升;3)玻璃晶圆。看好公司在ARVR产品中的卡位,玻璃晶圆主要应用于AR光波导方案,有望受益于AR产业崛起。

   给予目标价27.0元,维持买入评级随着微棱镜扩产产能释放,贡献2024年营收,预计23/24/25年归母净利润为1.74/3.10/4.04亿元(原值:1.55/2.80/3.86亿元)。考虑到玻璃非球面/玻璃晶圆受益行业创新趋势,有望带来估值提升,给予35倍24年预期PE,给予目标价27.0元(前值:24.5元),维持买入评级。

   风险提示:研发能力未能匹配客户需求;主要客户较为集中。