炬华科技(300360):资产划转提升效率,有望受益海外旺盛需求-点评报告

事件:2024年1月12日,公司发布关于向全资子公司划转电能计量箱业务相关资产的公告,本次资产划转拟以2023年9月30日为基准日将电能计量箱业务相关资产和债务以账面净值划转至全资子公司正华电子。1月13日,公司发布关于股东减持计划期限届满的公告,股东郭援越先生未通过任何方式减持所持有的公司股份。

   点评:划转资产有利于提升整体管理效率,股东未减持彰显信心。截至23Q3末,公司净资产31.63亿元,拟划转资产账面净值约1,028,817.90元,占比003％,公司全资子公司正华电子净资产0.6亿元,拟划转资产账面净值占比1。虽然占比较低,但预计本次划转有利于进一步优化公司及各子公司管理职能和业务职能,使公司战略布局更加清晰,提升整体管理效率,促进公司持续稳健发展。此外由于本次划转目标公司为公司全资子公司,且母子公司均为认定为高新技术企业,享受15％所得税优惠税率,预计公司整体财务情况几乎不会受到影响。2023年7月8日,股东郭援越计划6个月内减持不超过三百万股(占比059％),郭援越为公司原副董事长兼财务总监,于2023年1月5日届满离任,但仍在公司担任技术委员会专家职务,公司股东未实施减持彰显对公司未来发展的信心。

   深耕智能电表,海外空间广阔。公司是智能电表龙头企业之一,智能电表业务营收占比达81.23％1.23％,毛利率36.61％6.61％,毛利占比达84.66％4.66％,毛利率高于主要竞争对手,2022年国网电能表招标市占率412％,同比提升约1pct,公司领先优势进一步加强。公司积极开拓海外市场,2022年海外营收2.88亿元,同比增长101.03％01.03％,远高于国内业务营收增速(14.17％),海外营收占总营收比重19.15％9.15％,同比提升7.29pcts。公司依托在捷克的全资子公司LOGAREX积极开拓欧洲市场,业务主要覆盖捷克、德国、波兰、保加利亚、匈牙利等欧洲国家,公司是E.ON德国、E.ON匈牙利等前几大电力公司的主要供应商和战略合作伙伴。2023年底,欧盟拟投入5840亿欧元对欧洲的电网进行全面检修和升级,公司根据技术要求研究开发了相关智能电能表及系统,未来有望受益欧洲需求增长。

   盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入18.5818.58/23.353.35/28.68亿元,归母净利润5.605.60/6.976.97/8.48亿元,EPS1.10/1.37/1.67元,对应PE分别为13.49/10.82/8.90倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:海外业务增长不及预期,国网电表招标不及预期。