华峰铝业(601702):23年业绩预增符合预期,热管理铝材需求旺盛

事件:公司公布2023年年度业绩预告,符合预期。据公司公告,1)预计2023年归母净利润为8.6-9.6亿元,同比增加29.13％-44.14％,中值9.1亿元。2)预计2023Q4归母净利润为2.0-3.0亿元,中值为2.5亿元,环比基本持平。3)主要原因:新能源汽车需求旺盛,公司总体产量、销量较上年同期均有一定提升,我们预计全年销量38.5万吨;公司大力推动生产提效、节能降碳,生产端开展覆盖现场操作改进、技术工艺优化、管理改善提升等,实现效率提速和效益提升,推进各关键工序技术改造和节能控制。

   数据中心、储能液冷提供增量市场空间,公司已有相关产品储备。1)AI放量数据中心需求提速,单机柜功率密度快速提高,锂价下跌下储能电池放量可期,散热效率高要求下风冷转液冷趋势明显,对应公司液冷板材料产品远景空间较大。2)公司积极开发以吹胀板材料、大尺寸水冷板材料等为代表的储能领域散热材料,以及5G基站、大数据中心等领域散热材料。

   当前产能34-35万吨,拟扩建重庆二期15万吨产能(新能源汽车用)。1)产能快速扩张:目前公司铝板带箔总产能为34-35万吨(重庆一期20万吨,上海14-15万吨),此外公司拟筹建重庆二期15万吨产能。2)成本下降:重庆较上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,公司吨加工成本存下行空间。

   维持买入评级。公司是汽车热管理铝材领先企业,新建重庆基地完全投产后打开出货空间,且行业格局稳定,公司产品良率、成本控制能力、盈利能力领先同行,公司已有汽车、新能源汽车、储能、数据中心相关液冷材料产品,将充分受益相关行业需求放量。因出口铝价差导致出口利润受损,我们下调23/24年盈利预测,预计23-25年公司归母净利润为9.1/12.5/15.0亿元(23-25年原预测为10.0/13.0/15.0亿元),对应PE为18/13/11倍,维持买入评级。

   风险提示:产品加工费下降;重庆基地建设不及预期;国际贸易摩擦