金卡智能(300349):业绩略超预期,城市数字化更新持续

金卡智能发布2023年年报业绩预告。2023年全年,公司预计实现归母净利润3.79亿元-4.46亿元,同比+40％-65％;实现扣非归母净利润3.39亿元-3.95亿元,同比+20％-40％。公司业绩预告中的归母净利润中枢值(4.13亿元)略超iFinD一致预期(3.91亿元),维持"强烈推荐"评级!公司扣非净利润预计同比增长20％-40％,略超预期,主要原因为:(1)老旧管网改造、城市生命线安全工程、城中村改造等政策催化下游企业表计更新替换需求,公司数字燃气、数字水务需求实现较快速增长。(2)公司实施成本及费用管控措施,效果颇佳。

   更新需求:城市数字化改造如火如荼,2024年有望继续为公司业绩提供有力支撑。2023年,我国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。截至2023年11月,我国已超额完成任务:2023年1-11月,我国新开工改造城镇老旧小区5.32万个、涉及居民882万户。据住建部部长表态,2024年,我国将继续推进老旧小区改造相关工作。公司作为国内智慧燃气系统龙头及智慧水务第一梯队公司,有望受益于行业数智化趋势。

   新增需求:"瓶改管"政策持续推进。2023年8月,《全国城镇燃气安全专项整治工作方案》推出,"瓶改管"迈入快车道。2023年8月以来,各地陆续出台政策,加强燃气安全整治、管理工作。据我们测算,"瓶改管"政策有望带来新增需求超3900万只/年。

   维持"强烈推荐"评级。智能燃气表行业已经进入存量更新需求+新增需求齐升的又一轮上行周期。金卡智能作为行业龙头,有望充分受益。此外,公司精益化的管理,正带动其毛利率、净利率边际改善,行业竞争格局有望进一步改善。预计23/24/25年公司将分别实现营业收入34.47/43.03/52.27亿元,净利润3.91/5.33/6.53亿元,对应PE分别为13.1/9.6/7.9倍。

   风险提示:老旧小区改造政策落地不及预期、城市更新措施落地不彻底、下游企业资金情况恶化。