赛恩斯(688480):拟收购紫金药剂,提升资源回收技术、开拓海外市场

事件:2024年1月12日,公司发布公告拟使用自有资金1.83亿元收购参股子公司紫金药剂61％股权;2019年6月,公司看好紫金药剂所在的选矿药剂、金属萃取药剂行业发展,通过与紫金南方换股取得紫金药剂39％的股权;本次交易完成后,公司将持有紫金药剂100％股权。

   紫金药剂主营选矿药剂、铜萃取剂的研发、生产和销售,收购定价合理。紫金药剂主营铜萃取剂(ZJ988X)、环保型清洗剂(ZJ601)、环保型抑制剂(ZJ201)及各类选矿助剂,主要用于有色行业铜湿法冶炼生产;具备年产3,400吨铜萃取剂、2,000吨选矿药剂、2,000吨磷酸类萃取剂、1,000吨选矿铅能力。紫金药剂2023M1-9收入8073万元,扣非净利润1024万元,2023年全年净利润预计2052万元,根据康普化学/紫金矿业2023年9月28日动态市盈率计算得出的估值为4.49/3.04亿元,较交易估值3亿元高出49.53％/1.2％,收购定价合理。

   收购紫金药剂有助于公司提升资源回收技术、开拓海外市场、深化紫金矿业合作。公司2019年6月入股紫金药剂以来,双方在技术端已产生融合,主要合作研发项目有"冶炼烟气洗涤废酸中铼回收项目"、"铜萃取剂在有色冶炼污酸废水资源化回收中的应用研究"等。此次交易完成后将:1)实现资源回收技术的快速积累和提升:紫金药剂具有稀缺性,其自主研发的ZJ988X系列铜萃取剂,打破了德国巴斯夫(LIX系列)和比利时索尔维(OPT系列)垄断的铜萃取剂市场,世界范围内铜萃取剂主要竞争对手仅巴斯夫、索尔维、康普化学。公司将铜萃取剂技术作为研发基础,实现资源回收技术的快速积累、提升,将应用领域拓展到铼、铟、铷、铯等高价值金属,锂、镍、钴等新能源金属。2)开拓海外市场:紫金药剂近几年国外销售占比超过70％,海外市场开拓经验丰富,公司可借力实现从生产端铜冶炼到末端冶炼废水处理、稀贵金属回收等全产业链布局,实现国际化发展战略。3)深化紫金合作:紫金药剂2022年与紫金矿业及其控制的公司产生关联交易2,614.81万元,占收入比重27.12％;2023M1-9关联交易1,231.19万元,占收入比重15.25％,公司收购紫金药剂后与紫金矿业及其控制的公司的关联交易将增加。

   公司2023全年预计实现归母净利润0.80～0.86亿元,同环比高增。2023年12月21日公司发布2023年业绩预告,预计2023年实现营收7.5～8.5亿元,同增36.8％～55.1％;归母净利润0.80～0.86亿,同增20.8％～29.9％,环增44.3％～77.9％。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司2023年业绩预告以及收购紫金药剂之后的技术提升、海外市场开拓,我们下调公司2023、上调2024-2025年盈利预测至0.84/1.51/2.11亿元(原值0.95/1.48/2.02亿元),对应2023-2025年PE44/24/17倍(估值日期2024/1/12)。维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变化,收购方案进度,下游行业扩产进度不及预期