锦泓集团(603518):业绩超预期,Q4为历史最好经营净利单季

事件概述

   公司发布23年业绩预告,预计23年归母净利为2.85-3.08亿元,同比增长299％-330％;扣非归母净利约为2.57-2.77亿元,同比增长449％-493％。23Q4归母净利/扣非归母净利约为0.94-1.17/0.92-1.12亿元,同比扭亏,创Q4单季经营净利新高,业绩超市场一致预期。

   分析判断:我们分析全年净利大约提升2.13-2.36亿元,根据我们测算主要来自:1.线上利润提升,主要来自线上收入增长2.线下利润改善,主要来自收入复苏的规模化效应导致销售费用率下降3.财务费用下降,前三季度已下降4700万。

   投资建议我们分析,(1)TW改善趋势已确认,自21年开始TW通过率先做抖音渠道品牌力提升,我们分析TW品牌毛利率高、团队擅长从公域流量向私域流量的转化、核心能够把握住年轻人的需求及行业出清。(2)线上带动线下,我们认为未来加盟是主要开店空间,且对标同为男、女、童三个品类、价位带接近的同行仍有较大开店空间。(3)店效及净利率仍有较大改善空间。维持23/24/25年收入预测45.85/53.13/60.41亿元;维持23/24/25年归母净利预测2.97/4.11/4.82亿元,维持23/24/25年EPS预测0.86/1.19/1.39元,2024年1月12日收盘价10.27元对应23/24/25年PE分别为12/9/7X,维持"买入评级"。

   风险提示费用率居高不下风险、加盟开店低于预期风险、店效提升低于预期风险、公司21年曾收到江苏证监局警示函、系统性风险。