鼎胜新材(603876):电池铝箔龙头,受益钠电+涂碳箔厚积薄发

主要观点:

   深耕铝压延制品加工,是国内铝箔市场规模最大的企业。2003年公司成立于江苏镇江,成立之初即从事铝板带箔的研发、生产与销售业务。2010年公司新产品新能源动力电池箔投入市场,2018年4月于上交所上市。经过十几年的不断耕耘,公司铝压延加工产品种类齐全,按功能及用途可分为包装用铝箔、家电印刷用铝箔、基建用铝材、新能源材料用铝箔四大类,新能源材料用箔客户涵盖了国内主要的储能和动力电池生产厂商,2019年至2022年,公司铝箔产销量、市场占有率均位居国内第一。

   2023年电池铝箔加工费下降,关注2024-25年行业产能释放进度。

   需求端:1)受新能源汽车销量增长需求推动,全球锂电池出货量大幅提升,带动电池铝箔需求迅速增长;2)钠离子电池正极、负极均可使用电池铝箔,相比锂电池正极铝箔使用量倍增。供给端:新建产能受限设备采购安装、客户认证周期长,完全达产周期需2年以上,部分厂商转产动力不足,预计供给或将于2024-25年集中释放。

   具备客户+技术优势,延伸涂碳箔产品增厚利润。1)客户:公司与国内外主流电池客户龙头合作绑定,紧跟下游主流电池厂商的全球化布局,与宁德时代、LG新能源等世界领先电池制造厂商签订合作框架协议。2)技术:依托长时间工艺沉淀,公司自主研发"铸轧—冷轧断流程绿色制造技术",持有电池箔相关发明专利数量行业领先;设备创新设计能力提高了生产的自由度与灵活度,可快速实现电池箔转产;

   3)涂碳箔:高盈利水平的涂碳箔已与下游客户签订供货框架协议。

   投资建议:

   我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为6.30亿元、9.17亿元、9.94亿元,EPS分别为0.71、1.03和1.12元,对应P/E分别为16.11、11.05和10.21倍。考虑到公司在建内蒙古逐步建成投产,持续拓展下游海外电池厂商达成供货协议,出货量有望逐年增加,因此首次覆盖给予其"买入"评级。

   风险提示:

   公司产能建设不及预期风险;行业产能过剩、竞争加剧的风险;上游材料价格波动及供应的风险;境外经营环境恶化的风险。