德昌股份(605555):获EPS电机定点,汽零扩张提速-事件点评

事件:

   2023年12月20日,公司公告全资子公司德昌科技收到耐世特北美公司关于EPS电机的项目定点通知书。根据客户规划,定点项目生命周期为10年,预计生命周期总销售金额约1.43亿美元,将于2025年5月起逐步开始量产。再度突破龙头汽零系统厂,第二曲线持续放量

   2021年以来,公司车用EPS电机至今已斩获采埃孚、捷太格特、同驭科技,上海力氪等大客户定点,此番再度斩获耐世特(北美)EPS电机定点,更进一步验证产品竞争力。截至2023H1公司部分One-box线控制动电机项目顺利量产,EMB电子机械制动项目A样件开发完成并通过主机车厂的整车验证,可满足L3以上级别自动驾驶场景的应用要求,未来有望通过技术优势进一步撬动车端成长。2022年以来,公司已累计公告9个大客户定点项目,全生命周期贡献收入共约28.2亿元。家电整体稳健增长,机器人构建第三增长曲线

   海外大客户去库完成,吸尘器业务边际修复趋势明朗;多元小家电扩品类+拓客户,从早期单一强绑定TTI到与HOT、SHARK战略合作,品类从单一的地面清洁扩展至头发护理、电动/户外工具。与Shark合作的新项目有望逐步落地放量,推动公司家电业务整体稳健增长。此外,2023年10月公司与优必选等5家企业共同成立人形机器人国创中心,已有力矩电机相关技术储备,有望国产替代海外高端电机,为公司构建第三增长曲线。

   投资建议:增长路径清晰,首次覆盖,给予"买入"评级

   家电稳增长,汽零强弹性,双轮驱动下公司短中期成长无虞;机器人业务进一步打开增长空间。预计2023-2025年实现营收29.0、34.4、39.7亿元,同比增长49.8％、18.3％、15.4％,实现归母净利3.5、4.0、4.7亿元,同比增长16.7％、15.0％、17.8％。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   汽车业务拓展不及预期,原材料成本大幅增长、宏观需求不及预期。