芯海科技(688595):新品研发聚焦AI PC,融入鸿蒙生态引领增长-公司点评报告

事件:

   2023年12月15日,英特尔在国内发布面向AIPC的英特尔酷睿Ultra处理器,AI正在重塑PC市场。芯海科技近日也发布EC/PD/BMS/USBHub等产品应用于AIPC上,公司将结合PC性能提升需求做产品研发,关注处理器性能、功耗、内存大小等关键指标,赋能国内外个人计算、云计算和边缘计算领域的创新发展。

   点评:

   消费电子景气回升,公司业绩改善。2023年前三季度公司累计实现营收2.84亿元,同比下降41.56％;实现归母净利润-0.88亿元;实现扣非归母净利润-1.05亿元。三季度营收1.26亿元,同比下降14.80％,环比增长31.15％;归母净利润为-0.18亿元,环比减亏;实现扣非归母净利润-0.23亿元。公司业绩改善主要得益于行业景气度回升,特别是面向消费级笔电的EC芯片和PD协议芯片批量出货,为第三季度业绩做出了突出贡献。

   新产品拓展新市场,公司产品线不断完善。公司以"模拟信号+MCU"为基础,积极开发模拟信号链、MCU和健康测量AIOT等多个领域的产品。1)在模拟信号链领域,公司预计将在明年批量出货BMS产品,主要面向笔记本电脑等消费电子;2)在MCU领域,公司首款支持UCFS融合协议的MCU芯片开始大规模出货,同时第二代EC产品的开发顺利,即将进入国内龙头企业进行验证;3)在健康测量AIOT领域,公司深度参与鸿蒙生态,成功导入211个鸿蒙智联项目商机,覆盖体脂秤等28个产品品类,出货量占市场份额6.1％。公司在BMS、PC、汽车电子、工业测量与控制、智能仪表等多元化的行业取得的重大突破,为长期发展奠定了基础。

   深度参与鸿蒙引领业绩增长,股权激励计划彰显发展信心。随新品不断推出以及市场需求复苏,公司进一步在鸿蒙生态建设中深度参与,2024年公司产品出货量以及营收有望实现快速增长,为公司业绩增长带来新机遇。此外,公司发布2023年限制性股票激励计划,以23年营收为基数,24-28年营收增速要求不低于40％/80％/130％/200％/300％,展现了公司对未来发展的信心。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-0.97/0.07/0.97亿元,2024/2025年对应PE为809/58倍,考虑公司有望受益鸿蒙发展,进入快速扩张期,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:AIPC落地不及预期,竞争格局恶化,客户需求不及预期