广东鸿图(002101):16000T压铸机落地,一体化压铸持续推进-跟踪点评

2023年前三季度公司业绩稳步增长,盈利能力同比提升。公司2023年前三季

  度实现营收52.4亿元(同比+9.0％)、归母净利润3.1亿元(同比-13.7％)、

  扣非归母净利润2.8亿元(同比+11.2％)。单三季度,公司实现营收19.7亿元

  (同比+3.1％)、归母净利润1.4亿元(同比+1.6％)、扣非归母净利润1.3亿

  元(同比+0.08％)。毛利率方面,前三季度毛利率19.1％(同比+0.52pct),

  单三季度公司毛利率为20.3％(同比+1.66pcts,环比+2.03pcts),前三季度公

  司净利率为6.0％(同比-1.63pcts),单三季度公司净利率为7.2％(同比+0.05pct,

  环比+1.47pcts)。公司归母净利润同比下降系受到宝龙股权转让实现投资收益

  因素的影响,剔除该影响后,公司归母净利润实现同比增长。

   2023年前三季度公司四费费率12.1％/YoY+0.86pct,研发费用率增长显著。公

  司控费能力较好,2023年前三季度公司四费费率12.1％/YoY+0.86pct,其中销

  售、管理、研发、财务费用率分别为3.1％/-0.35pct、3.9％/+0.09pct、

  4.6％/+0.18pct.0.53％/+0.94pct.公司持续加强研发体系与团队建设,报告期

  内公司技术中心成功通过国家企业技术中心认定,成为全国压铸行业首个国家

  企业技术中心,压铸板块持续推进免热处理材料研发成果应用,并成功导入

  16000T超大型压铸机。财务费用率小幅提升系汇兑收益及鸿图奥兴井表所致。

   16000T超大型压铸机落地,一体化压铸持续推进。公司压铸业务规模、技术工

  艺和产能装备水k平等综合实力均位居国内行业前列,服务客户涵盖国内外整车

  厂及部分大型通讯设备厂商。目前公司已成功研发并量产一体化后地板、一体

  化前机舱、一体化电池壳体等大型一体化压铸产品,并获得多个主机厂商定点,

  成功卡位新能源汽车一体化压铸赛道。公司于1H23完成12000T超大型压铸单

  元的投产,并于2023年10月联合力劲科技发布16000T超大型压铸机,实现

  压铸领域装备布局持续领先。公司于2023年完成定增、募集22亿元,将主要

  用于投资建设大型--体化轻量化汽车零部件智能制造项目、广东鸿图科技园二

  期(汽车轻量化零部件智能制造)等项目,完成轻量化零部件产能扩张。我们

  认为通过公司在一体化压铸赛道的大力投入布局,叠加多项免热处理合金专利

  技术及材料方面天然优势,公司将进一步提升行业竞争力,保持持续领先。

   风险因素:国内新能源车销量低于预期的风险;公司在超大型一体压铸业务方

  面良率低于预期,影响毛利率的风险;行业竞争加剧,导致公司毛利率下降的

  风险;压铸技术核心人员及核心技术流失的风险;铝合金价格大幅上涨、海运

  运费上涨影响公司毛利率的风险;国际贸易政策及汇率大幅波动的风险。

   盈利预测、估值与评级:公司是传统压铸行业龙头企业,于2021年起战略布局

  一体压铸业务,于2023年10月导入16000T超大型压铸机设备。考虑到下游

  需求复苏不及预期,我们调整公司2023年、24年归母净利润预测至4.5亿、

  5.9亿元(原预测为5.3亿、6.8亿元),新增2025年归母净利润预测6.9亿元。

  参考可比公司(2024年Wind一致预期PE:文灿股份26x、旭升集团17x、爱

  柯迪17x)估值水平,考虑到通用制造行业景气度及公司一体化压铸业务布局情

  况,给予公司2024年20倍PE的估值水平,对应目标价18元(原目标价为

  26元),维持公司"买入"评级。