七一二(603712):特种无线通信龙头,机制优化强化发展动能

投资亮点首次覆盖七一二(603712)给予跑赢行业评级,目标价41.17元,基于PE估值法,对应估值2024年倍数30xP/E。公司深耕专网无线通信业务,是特种无线通信领域少数可以全面覆盖不同应用领域的龙头企业。理由如下:特种无线通信领域核心供应商,业绩保持良好的成长性。受益于特种信息化建设,特种通信装备列装有所增加,公司业绩较快增长,2018-2022年收入CAGR达25.6％,利润CAGR达36.2％。1-3Q23营业收入22.7亿元,YoY+2.4％,归母净利润3.1亿元,YoY+2.1％,受下游需求阶段性调整影响,业绩增速出现一定波动。我们认为未来随着特种信息化建设加速和公司产品形态升级,公司业绩有望实现快速增长。

   通信是特种信息化建设重点方向,技术迭代牵引装备大规模更新需求。

   1)通信系统是特种活动指挥的神经中枢,美国2024年计划投入145亿美元用于C4I系统采购,同比+13％,是特种信息化建设的重点方向。

   我们认为,C4I系统采购预算规模快速增长,反映特种领域信息化系统建设的重要性。2)根据智研咨询,2016-2020年我国特种信息化市场规模从814亿元增至1057亿元,CAGR为7％。我们认为随着我国特种领域信息化建设加快推进,国内特种通信市场规模有望保持持续增长。

   丰富产品线提供多元增长极,机制优化强化发展动能。1)公司产品谱系完整,产品形态逐渐由终端向系统级产品延伸,我们认为这将提升公司产品的价值量。2)公司过去5年保持20％以上的研发费用率,研发投入强度领先同行,有助于强化公司的竞争优势。3)公司向包括公司管理层在内的核心骨干授予股票期权总量不超过2161.6万份,占总股本的2.8％;对核心骨干实施跟投激励,合资设立贵阳信络电子,我们认为这将充分调动员工积极性,助力公司长期稳健发展。

   我们与市场的最大不同?部分投资者认为公司下游市场空间有限,担忧公司未来的成长性。我们认为特种通信将是特种领域装备发展的投入重点,信息化建设加速以及公司产品形态升级,有望助力公司实现较快发展。

   潜在催化剂:特种领域信息化建设加速;利润率改善超预期。

   盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.04/1.37/1.81元,CAGR为22％。

   公司当前股价对应2024/2025年23/18xP/E。我们认为公司有望受益于特种领域无线通信技术升级换代趋势,具备长期成长性,首次覆盖给予"跑赢行业"评级,给予目标价41.17元,对应2024年30xP/E,潜在涨幅29％。

   风险宏观经济环境风险;技术创新研发投入风险;市场竞争加剧风险。