博俊科技(300926):拓客户、拓品类,充沛订单及完善产能布局将保障盈利快速增长-深度研究

公司是国内汽车冲压件领域的优势企业。汽车冲压件是公司的核心产品,业务涵盖车身模块化产品、框架类、传动类、其他类零部件产品和相应的生产性模具。公司2022年汽车冲压业务产品收入比重达到82.4％,注塑业务收入比重7.3％,其他业务收入比重10.2％,商品模业务营收较少。公司在汽车冲压业务方面具备竞争实力,下游客户主要是新能源车企。随着下游车企规模扩大,公司盈利能力有望继续提高。

   公司冲压业务具备竞争实力,订单充沛及产能扩张将保障盈利快速增长。公司从冲压件及相关模具展开,开拓面向整车厂商的车身模块化业务;公司顺应汽车行业轻量化需求和发展趋势,积极布局压铸业务。公司在手订单充沛,截至2022年末,公司预计2023-2025年在手订单合计金额为71.07亿元,其中车身模块化在手订单金额57.60亿元。目前公司主要建立了四个生产基地,分别位于长三角、西南两大汽车产业集群内,产能布局完善。为满足现有及潜在的市场需求,公司持续围绕车身模块化及一体化压铸业务展开产能布局,预计募投项目达产后将保障盈利快速增长。

   客户从Tier1拓展至整车厂商,优势客户将促进盈利快速增长。2018年起公司拓展面向整车厂商的车身模块化业务,为整车厂商提供模块化零部件及模具产品,进入吉利汽车、理想汽车、赛力斯、比亚迪、长安汽车等配套体系。公司与主要整车客户建立战略合作,参与理想汽车、赛力斯AITO品牌所有在售车型以及理想MEGA等未上市车型车身模块化产品配套,预计公司主要客户理想汽车、赛力斯2024年销量将有望实现同比较快增长,助力公司2024年营收规模提升。

   竞争格局:国际企业规模较大,国内企业有较大成长空间。全球范围内的大型跨国冲压零部件供应商主要包括海思坦普、本特勒、卡斯马、优尼冲压等,年营收规模达到百亿至千亿人民币级别。国内汽车冲压零部件行业集中度较低,市场相对分散,现阶段收入规模较小,国内冲压零部件企业具备较大成长空间。

   预测2023-2025年EPS分别为1.00、1.53、2.11元,可比公司为汽车零部件公司,可比公司2024年PE平均估值为27倍,目标价为41.31元,首次给予买入评级。

   风险提示冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、应收款项总额较高风险、原材料价格上涨影响。