维力医疗(603309):医用导管龙头,营销变革踏征程-深度研究

低值耗材:市场空间广阔,未来仍有增长空间。2016年全球低值耗材市场规模约为528.07亿美元,2023年国内低值耗材市场规模约为1550亿元,预计2025年将达到2213亿元。国内市场高度分散,2021年行业CR5仅为15.7％。随着技术的升级、医疗需求的提高、行业监管的加强以及市场竞争的加剧等因素,低值医用耗材市场将优胜劣汰,头部企业凭借其自身产品、研发及渠道等优势有望更多的抢占市场份额,从而促使行业集中度逐步提升。

   公司为国内医药导管龙头,实力雄厚。公司是国内医用导管行业龙头企业。公司业务包括麻醉、导尿、泌尿外科、护理、血液透析、呼吸等领域,导尿领域和麻醉领域市场占有率位居行业前列。在国内市场,公司已覆盖全国超过4000家医院,其中超过1000家三甲医院,并建立专业的学术推广队伍。在海外市场,公司已进入欧盟、北美、日韩等主流市场,产品远销90余个国家或地区,与上百家国外医疗器械经销商、数十家国内出口贸易商进行业务合作。

   产品升级与营销改革双轮驱动,业绩有望迈上新台阶。产品端深耕细作,公司推出了BIP导尿管、亲水性导尿管包等创新产品,进一步丰富产品线,同时新产品的高毛利率特性,打开新的增长空间;营销端启动全面改革,聚焦于国内产品的分线管理策略,同时积极参与各类学术推广活动,通过专业渠道提升品牌影响力。在应对集采方面,公司专门成立了集采小组,以确保在激烈的市场竞争中保持竞争优势。

   投资建议:公司作为国内医用导管龙头企业,重磅产品相继放量有望带动整体业绩增长,我们预计公司2023-2025年营收分别为13.85、17.10、20.69亿元,同比增速分别为1.56％、23.51％、20.99％,归母净利润分别为1.80、2.41、2.99亿元,同比增速分别为8.31％、33.39％、24.21％,对应EPS分别为0.62、0.82、1.02元,参考可比公司拱东医疗、昌红科技、三鑫医疗、康德莱估值水平,给予公司24年20-25倍PE,首次覆盖,予以"增持"评级。

   风险提示:集采等行业管理政策变化风险,新品推广不及预期,地缘摩擦、贸易摩擦风险,商誉减值风险等。