润贝航科(001316):国航拟引进国产飞机,航材自研前景广阔-重大事项点评

国航拟募资引进17架国产飞机,民航国产替代持续加码。2023年12月22日,

  中国国航发布定增公告,拟在A+H股募资不超过60亿元人民币+20亿元港元,

  主要用于引进17架飞机(6架C919及11架ARJ21),且预计将于2024～2025

  年交付。作为我国唯一"载旗航空",中国国航此次引进国产飞机再次证实了

  "民航强国"战略背景下,以国产大飞机为核心的民航产业链国产替代趋势,

  航材作为"飞机零部件中国产替代难度相对较低的配套件有望率先兑现。

   深度参与国产大飞机项目,坚定推进航材自研转型。2011年以来,公司深度参

  与C919项目,荣获商飞授予的"C919项目首飞先进集体"称号,并于2017

  年开始坚定推进航材国产化战略,是国内少数同时发展国产航材自主研发业务

  的企业,拥有分销、自研双重齐全的资质体系。根据公司公告,广东润和新材

  料公司航空非金属材料、复合材料、航空清洁用品生产基地新建项目已完成验

  收和设备采购,处于后期装修和设备调试阶段,未来将用于生产国产化航空精

  细化工产品、航空特种胶带、PMA件和电子件;控股子公司杭州轻云将主要负

  责航空航天先进复合材料研发生产。

  I国际航运仍存修复空间,航材需求增可期。根据民航局统计数据,截至2023

  年11月份,国内航线运输总周转量累计同比增长122.5％,国际航线运输总周

  转量累计同比增长45.9％,国内航线运输总周转量已率先恢复至2019年水平,

  而国际航线运输总周转量仍存较大修复空间。10月27日,美国发布通知,自

  11月9日起中国航空公司中美直飞航班可增加至每周35班,继8月增加中美

  客运航班后再次增班。我们看好国际客运航班持续恢复带来的国内航材需求高

  景气进一步延续,公司作为国内航材分销龙头有望充分受益。

   风险因素:行业经营模式变动;人民币贬值;供应商客户集中;公司新项目建

  设不及预期;公司资质认证无法延续;公司国产化转型导致分销供应商流失;

  贸易摩擦加剧。

   盈利预测、估值与评级:我们坚定看好公司航材国产化自研转型及其蕴含的广

  阔国产替代空间,考虑下游需求高景气有望延续,我们维持公司2023-～2025年

  净利润预测1.0/1.2/1.5亿元。参考美国航材龙头维司科航空与BE航空历史公

  开交易期间20～26xPE估值,综合考虑中国航材市场发展阶段、竞争格局、产

  业链结构及公司内生成长性(根据OliverWyman预测,2023～2033年北美和

  中国MRO市场CAGR分别为1.8％和6.9％,我们预测公司2023-～2025年自研

  营收CAGR有望达86.7％),同时结合DCF估值结果,我们维持公司目标价

  每股54元(对应2024年35xPE),维持"买入"评级。