七一二(603712):拟实施股权激励和项目跟投,双措并举建立长效激励机制

事件:公司发布《2023年股票期权激励计划(草案)》,拟向431名员工发行公司期权不超过2161.6万份,总股本占比约2.8％,不设置预留份额,行权价格为28.89元/份。

   实施股权激励,彰显公司发展信心。本次股票期权计划考核目标包括业绩表现、资产质量、研发投入三个维度,充分体现公司对央企国企业绩考核"一利五率"指标的贯彻,同时彰显公司对未来发展的信心。其中包括:1)2024-2026年ROA分别不低于7％、7.2％和7.5％;2)以2022年为基准,2024-2026收入增长率不低于20％、35％和50％,对应当期收入48.5亿/54.5亿(yoy+12.4％)/60.6亿(yoy+11.0％),且1)和2)均不低于对标企业75分位值或同业均值;3)以2022年为基准,2024-2026研发投入增长率不低于20％、25％和30％。研发增速低于收入增速,公司未来的规模效应或更加凸显。假设2024年2月初授予,本次股票期权对应的费用总计约为1.56亿元,2024-2028年分别对应5159/5628/3247/1443/108万元。

   公司拟实施项目跟投方案,双措并举深度绑定核心骨干的利益。作为天津市属的两家科改示范企业之一,公司创新性提出"团队跟投机制",通过建立"风险共担、利益共享"的激励约束机制,实现公司利益与核心骨干的深度绑定,进一步提升团队的经营管理积极性和责任感,将显著激发公司内生动力。本次跟投方案中跟投对象通过跟投平台与公司共同投资项目公司(贵阳信络)。参与项目的跟投人员跟投总额为600万,占项目公司总股本13.04％,其中总经理庞辉作为项目统筹负责人出资15.25万元,彰显管理层对跟投项目发展的信心。此外,本次跟投方向选择模组类业务,是公司向产业链上游延伸布局的项目之一,未来有望在供应链管理、技术合作、产品协同、市场拓展方面助力公司快速成长,推动公司战略产业布局与发展。

   无线通信核心供应商,业务拓展多点开花。公司作为国内全兵种专网无线通信领域核心供应商,持续深耕和拓展军用通信市场,实现多点开花的良好局面。数据链方面,2023H1公司连续中标联合通用型数据链舰载设备(第一名)、综合数据链背负及车载终端、某平台协同数据链终端等项目,在数据链通信领域取得突破性进展。随着"十四五"后期军队联合指挥需求的集中释放,数据链业务有望成为公司未来发展的新增长极。卫星通信和导航领域,公司中标北斗三号某型领航仪以及地面站、便携式差分北斗起降引导设备,开拓了北斗新业务领域。通信系统领域,公司中标某平台新一代通信系统,支撑一体化防空武器信息化作战,市场前景广阔。此外,公司坚持资本与产业对接,通过参与投资基金,拓宽项目渠道、发现和培育优质的军工上下游战略投资和并购标的,进一步完善产业链布局。

   投资建议:预计公司2023年至2025年归母净利分别为8.17/9.92/13.70亿,EPS为1.06/1.28/1.77元,当前股价对应PE为28x/23x/17x。公司作为国内专网通信核心供应商,研发费用率常年保持在20％以上,厚积薄发,未来快速增长可期,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游行业需求波动的风险;产品价格波动的风险。