思泉新材(301489):消费电子散热材料领先企业,横向拓展打造新增长极-深度报告

石墨散热材料领先企业,营收快速增长展风采公司是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商,致力于提高电子电气产品的稳定性及可靠性。公司主要销售的产品为人工合成石墨散热膜、人工合成石墨散热片等热管理材料,主要应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费电子应用领域。公司近年营业收入呈现快速增长态势,公司2022年实现营业总收入4.23亿元,接近2017年1.27亿的3.3倍,主要系公司热管理材料销售的持续增长,实现归母净利润0.58亿元。2023年前三季度公司实现营收3.23亿元,同比增长11.00％,实现归母净利润0.38亿元,同比增长13.15％,主要系本期北美大客户销售额增加所致。

   手机散热材料市场快速增长,公司切入北美大客户供应链根据Yole预测,全球手机散热市场规模将从2018年的14.20亿美元增长至2022年的35.80亿美元,2019年至2022年全球手机散热市场的年复合增长率高达29.72％。自成立以来,公司一直聚焦在应用在电子电气产品热管理领域的高导热材料,成为了行业内主流客户小米、vivo、三星等的合格供应商。2022年,公司获得了北美大客户的合格供应商认证,成功切入其供应链。

   横向拓展磁性/纳米防护材料,募投新建导热散热材料产能2022年,公司纳米晶软磁合金和纳米防护膜分别实现营收257和443万元,分别占收入的0.61％和1.06％。未来随着下游需求的增加和公司业务的拓展,相关业务有望持续增长,贡献公司利润新增长点。公司募投项目实施将大幅提高公司产能,帮助公司把握下游行业发展趋势,提升市场占有率和盈利能力。

   盈利预测与估值我们预测公司2023-2025年的营业总收入分别为4.80/6.54/9.28亿元,同比增速分别为14％/36％/42％,归属母公司净利润分别为0.74/1.00/1.32亿元,同比增速为27％/35％/32％,对应EPS为1.29/1.73/2.29元,对应PE分别为57.87/42.98/32.54倍首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示产品价格下降的风险、创新风险、下游行业及客户集中度风险