北方导航(600435):需求驱动成长,盈利能力提升,导控龙头高质量发展-2023年三季报点评

本报告导读:公司2023前三季度净利润增长近20％,净利率较22年同期提升1.93个百分点。受益精确制导武器需求提升,公司持续提升盈利能力,未来有望实现高质量发展。

   投资要点:维持目标价15.53元,维持增持。公司是兵器导航控制龙头,受益"十四五"期间精确制导武器需求高景气,业绩有望持续高速增长。我们维持公司2023-2025年EPS0.16/0.25/0.34元预期,维持目标价15.53元,维持增持评级。

   净利润持续增长,盈利能力有所提升。公司2023前三季度实现营收23.98亿元(-15.59％),归母净利润1.85亿元(+19.35％),净利润持续增长。公司2023前三季度实现销售毛利率25.9％,较2022年同期提升6个百分点;公司2023前三季度实现销售净利率8.62％,较2022年同期提升1.93个百分点,创近五年来新高,盈利能力持续提升;

   2023前三季度研发费用1.54亿元(+22.22％),公司不断加大研发投入,开展关键核心技术攻关,积极推进新一代装备体系深化论证。

   需求驱动成长,未来有望实现高质量发展。1)现代战争中弹药消耗速度惊人,火箭弹等高效费比弹药需求有望超预期提升;2)公司是我国精确制导弹药惯导控制仓的核心供应商,剥离亏损业务,完成企业"瘦身";3)落实新一轮国企改革深化提升行动,按计划实施股权激励第一期行权,不断提升质量管控及经营管理能力;4)伴随着下游旺盛需求逐步落地,经营管理水平显著改善,公司盈利能力有望持续提升,业绩有望保持高增长。

   催化剂:公司配套的下游相关装备开始放量。

   风险提示:回款情况不及预期,下游需求不及预期。