美格智能(002881):业绩略有承压,高算力AI模组加速渗透-2023年三季度业绩点评

事件评论

   2023年10月30日,美格智能发布2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营收15.60亿元,同比-13.3％;实现归母净利润0.69亿元,同比-43.9％。单三季度,公司实现营收5.37亿元,同比-20.6％,环比-7.4％;实现归母净利润0.20亿元,同比-44.7％,环比-34.4％。

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   需求不振拖累营收业绩,海外客户直接营收占比持续提升。公司Q3单季度营收业绩同比均有所下滑,其中归母净利润下滑幅度较为明显,同比-44.7％,我们认为公司营收下滑主要原因来自于公司传统IoT行业客户及FWA客户的需求仍然偏弱,该两项业务占比较高达70％左右份额,拖累公司整体营收业绩,车载业务大客户出货量有所支撑,保持较好增长。此外,公司收入结构略有变化,截至2023H公司海外业务占比达到31％,相较去年同期同比增长明显,公司在海外领域发力拓展明显,预计全年仍能维持30％左右水平。

   单季度毛利率基本持平,持续加大研发＆销售投入。2023年单三季度公司毛利率为17.05％,同比-0.1pct;净利率为3.69％,同比-1.6pct。公司毛利率同比基本持平,净利率下滑较多。公司Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为2.5％/2.4％/1.3％/9.8％,同比+0.6pct/+0.4pct/+0.8pct/+1.1pct。公司研发费用提升较为明显,研发方面公司主要在5G智能座舱、5G智能T-Box、高算力AI模组等方向加大投入;与此同时,公司在业务扩张过程中销售费用增加明显,主要来自于销售人员的薪酬及差旅费增加。

   持续深耕算力模组产品线,高算力产品加速演进。随着各类通用大模型、行业大模型、端侧大模型的推出,相关行业及客户对于模组侧和终端侧的算力需求将急剧增长,从而带动高算力AI模组在整体模组行业中的渗透率加速提升。公司加大算力模组产品市场推广和研发投入,在行业内率先推出综合AI算力达到48T的高算力模组,不断推动高算力AI模组品类发展。公司的高算力模组产品呈现出算力+算法+通信的灵活配置,标配AI算力＆定制商用AI算法软硬件环境＆选配通信能力,将充分受益于AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求的应用落地。

   盈利预测及投资建议:受公司传统IoT行业客户及FWA客户的需求仍然偏弱影响,公司23Q3营收利润均有所下滑。公司单季度毛利率基本持平,净利率下滑明显主要系销售及研发费用提升较快,加大对新领域及新客户投入。随着模组侧和终端侧算力需求急剧增长,高算力AI模组将加速渗透,公司作为行业内最早布局算力模组产品,产品序列全面,将充分受益于AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求的应用落地。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.02/1.56/1.98亿元,对应PE分别为73/48/38倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险;

   2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。