广晟有色(600259):上拓下探,中重稀土龙头蓄势待发-首次覆盖

本报告导读:公司为中重稀土龙头,上拓资源、下探磁材,而中重稀土供需缺口或持续,价格中枢有望抬升,2024-2025年公司将迎来量价齐升。

   首次覆盖,给予"增持"评级,目标价45.39元。公司作为中重稀土资源龙头,自有稀土矿逐步放量,业绩将迎来收获期预测公司2023-2025年EPS分别为0.65/1.28/2.09元,参照可比公司估值,给予公司2023年70xPE,对应目标价45.39元,给予"增持"评级。

   依托广东稀土集团,中重稀土龙头成型。公司为国家级广东稀土集团旗下唯一上市平台,拥有广东省全部在采稀土采矿权证。广东省内中重稀土资源丰富,仅次于江西,在国内稀土资源整合大背景下,公司依托强大股东资源,有望实现跨越式成长。

   中重稀土:需求端蓄势,供给刚性有望强化价格弹性。在稀土资源整合背景下,中重稀土供给刚性更强。另外近期缅甸局势动荡,或导致矿端进口收缩。需求端,新能源汽车、风电、人形机器人等节能高效领域为未来稀土需求的核心驱动力。我们测算2023-2025年中重稀土供需缺口分别为1795/3168/4398吨,价格中枢有望抬升。

   上拓资源、下探磁材,业绩收获期已至。公司在产的平远仁居、大埔五丰稀土矿完成扩界后,产量恢复增长,已达到配额生产能力。在建的新丰左坑矿稀土资源储量达11.14万吨,产量规划为3000吨/年,投产后有望贡献较大增量。另外,晟源高端磁材项目一期2000吨也已建成投产,并成功开拓卧龙电机、比亚迪(送样)等重要客户将进一步增厚公司利润空间。

   风险提示:稀土下游需求大幅下滑,海外稀土矿山供给释放超预期。