新希望(000876):定增预案发布,持续推进降杠杆降负债

公司近况11月30日,公司公告非公开发行A股股票预案,计划非公开发行不超过13.6亿股,募集资金总额不超73.5亿元。其中,拟募集36.5亿元用于猪场生物安全防控及数智化升级项目、15.0亿元用于收购控股子公司少数股权项目、22.0亿元用于偿还银行债务。我们认为,公司持续推进降负债、降杠杆工作,生产管理水平稳步提升,建议关注资金及经营层面改善进展。

   评论1、通过定增募资、资产盘活等手段,持续推进降负债、降杠杆工作。据11月1日及12月1日公司公告,1)定增募资:公司定增预案计划募集资金73.5亿元,其中22亿元拟用于偿还银行债务;2)闲置产能处置:公司23年计划退租租赁场51个,当前已退租41个,完成率80％;此外,公司或可通过自育肥猪养殖量增长,带动产能利用率提升;3)引入战略投资者:公司推进分板块专业化运营管理,并推进部分板块的外部战略投资者引进工作。

   向前看,我们认为公司负债和杠杆水平存在改善机会。

   2、管理优化提升生产成绩、低原值母猪持续入群,生产成本或稳步下行。公司2Q23成立猪产业事业群(猪BG),优化下属生产纵队、总部组织管理,带动降本增效。据11月1日公司公告,1)效率方面,3Q23公司PSY25头,较22年底提升2头;

   窝均活仔数11.5头,较22年底提升0.4头;育肥成活率略有提升至90％;育肥料肉比较年初下降约0.3至2.71;2)成本方面,3Q23公司口径完全成本16.3元/千克,较1Q23下降1.1元/千克;断奶仔猪成本345元/头,较1Q23下降95元/头;此外,3Q23后备猪群转固成本降低至3100元/头,我们判断,随着低原值后备猪群转入摊薄母猪平均账面值,后期断奶仔猪成本或将持续回落。

   3、饲料、食品业务运营较为稳健,提供现金流支撑。公司饲料及食品业务盈利较为稳健,反哺公司整体生产经营。据11月1日公司公告,1)饲料业务:吨利提升拉动业绩增长。1-3Q23归母净利润10.8亿元,同比+28％,其中饲料外销量同比+2％至1594万吨,吨利同比+23％;2)食品业务:发力大单品及渠道深耕,保持较快增长。1-3Q23归母净利润1.5亿元,同比+20％;大单品小酥肉9月单月收入突破1.4亿元,创历史新高;C端毛利率达20％以上,未来或持续推进B端向C端的客户结构转型,促进盈利能力提升。

   盈利预测与估值维持2023/24年归母净利润预测-22/+18亿元,当前股价对应2024年23xP/E。维持目标价12.5元,对应2024年32倍P/E,37％向上空间,维持跑赢行业评级。

   风险出栏增长及成本管控不及预期风险;资金安全风险;动物疫情风险。