盛路通信(002446):技术储备厚实,卫星+自动驾驶景气或塑新曲线

事件:2023年10月28日,盛路通信发布2023年第三季度报告,2023Q3公司实现营业收入2.36亿元,同比下降30.71％;归母净利润0.15亿元,同比下降77.82％。

   Q3业绩短期波动承压,研发投入持续高水平。2023年前三季度,公司实现营业收入9.75亿元,同比下降10.24％;归母净利润1.63亿元,同比下降14.93％。从单季度来看,2023Q3公司营业收入2.36亿元,同比下降30.71％;归母净利润0.15亿元,同比下降77.82％。公司前三季度的生产经营均有序推进,业绩下滑系客观因素影响,整体业绩表现不达预期。公司第三季度研发费用为2921万元,前三季度总体研发费用为8217万元,公司拥有2个博士后科研工作站、2个省级工程技术研究中心和2个省级企业技术中心。通过校企合作等方式,公司多个项目取得阶段性成果,同时搭建技术协作平台,有利于公司的人才梯队培养。

   立足研发坚持产品创新,卫星赛道技术储备厚实。公司掌握了微波/毫米波、有源相控阵、卫星通信等关键技术,通信产品频段覆盖1000KHz至80GHz,拥有数百项专利。在基站天线方面,公司开发出新一代无电缆技术方案,进一步降低基站天线成本并提升了产品的一致性和稳定性。在民用通信方面,公司加大与与中国移动、华为、中兴等国际国内大型通信设备集成商的深度融合和全方位的合作。卫星互联网在全球覆盖、6G通信、特种通信等方面具有战略价值,成为全球竞争的"新战场",公司在相关技术方面的深厚积累以及军民协同方面的资源优势,将会在卫星互联网建设领域中发挥重要作用。目前,公司的卫星互联网天线、上下变频组件等产品可应用于低轨卫星通信领域,相关业务正在有序推进。

   军工电子技术突破明显,有望受益军工赛道回暖。2023年,是我国"十四五规划"的第三年,我国武器装备体系正加快推进机械化、信息化、智能化融合发展。武器装备的加速升级换代和推进新域新质作战力量的建设,为军工电子行业的发展注入动能。公司军工电子产品持续聚焦小型化微波模组、小型化微波分系统的迭代研发,于产品开发和技术创新方面均取得新进展。在产品开发方面,基于薄膜电路技术的小型化平面滤波器形成产品系列,丰富了公司军工电子的产品结构;在技术创新方面,小型化80MHz-20GHz超宽带通用频综、宽带捷变频频综研制取得阶段性成果,毫米波新型模块的技术和应用继续深入研发,增强了公司军工电子的研发实力和竞争优势。随着产品研发和技术创新,叠加未来赛道企稳回暖,公司有望受益武器装备的信息化进程。

   布局自动驾驶高精度定位,部分量产有望塑造新增长极。随着自动驾驶产业发展进步,5G通讯、北斗导航应用日渐成熟,高精度定位市场迎来发展机遇。自动驾驶已经成为汽车产业的一个重要的发展方向,并已开始逐步实现。2022-2025年,自动驾驶等级将由L2/L2+逐步向L3/L3+演进,高等级自动驾驶对定位精度的要求更高,定位精度需达厘米级,推动高精度组合定位技术持续发展。针对自动驾驶方向,公司目前GNSS双频多模有源技术的研发,有利于发挥公司的科研资源优势,推动高精度定位技术在自动驾驶领域的广阔应用。公司在自动驾驶领域已经取得了数个新项目并部分实现了量产交付,随着自动驾驶应用的提速和公司市场占有率的提升,有望为公司业绩增长带来新动力。

   投资建议:盛路通信是国内领先的天线、射频产品提供商,产品技术成熟,竞争力较强,随着卫星互联网建设逐步加速,公司业务有望迎来持续扩张。考虑到行业短期承压,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年,公司营业收入分别为15.15/20.47/25.75亿元,同比增加6.5％/35.1％/25.8％,净利润分别为2.63/3.72/4.73亿元,同比增加8.0％/41.3％/27.0％,EPS分别为0.29/0.41/0.52元,PE为32.8/23.2/18.3,维持"增持-B"建议。

   风险提示:卫星互联网建设不及预期;市场竞争持续加剧;主营业务成本上升。